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【湖人半场81分】

2.2 操作建议对于基差而言♀⊿,虽然伊朗等区域装置减产导致进口减少∟,但是疫情下的悲观预期首先作用于眼下最近的现货市场∴♂⊙,因此在厂家排库完成前﹡,基差仍将大概率继续走弱;其次会作用于5月到期的期货远期市场□◇,春节后开盘跌停已完成心理预期〇┊,虽然目前期货市场反弹较大∵〇,但是考虑到华东烯烃检修预期导致的需求预期变化↑↑∵,建议仍需谨慎追高□。

在5-9价差上┊⊿┊,其基本面依据正如以上所述⌒∵↑,近月悲观态势下对5-9反套形成一定支撑⊿♂⌒。当前距离5月合约到期交割还有3个月时间□⊿,期限足够、空间足够♂π,市场首先对5月合约形成压制作用♂□⊿,其次为9月合约;而对于5-9反套持续的时间和空间目前市场还无统一预期∵△,需要根据物流恢复情况、人员复工完成情况、下游生产恢复情况以及3月份的进口预期来定♀∴∴,当下不确定性因素较多↑,需要根据实际变化灵活调整↑∟。操作过程中〇┊♀,正如前期所述⊿□△,正反市场结构变化不过仅需月余时间┊∟,需要随时警惕震荡中的驱动转变⊿。

从2005合约上市至2019年12月底之间﹡∵⌒,华东江苏区域基差整体波动相对温和△♂,而内蒙、河南、山东等内地区域基差缺呈现出较高的波动率▽〇∵。进入2020年之后至春节前期△▽♀,华东区域基差迅速走强∟⊙,内地虽然整体滞后一些却还是也出现基差走强态势♀。春节期间由于新冠病毒影响扩大□∴,导致上中下游多家企业被动降负、物流停滞⌒,内地厂家成交稀疏〇♂∴,华东区域市场基差节后开盘转而下行◇◇。

同期内地在1月中旬的时间线上还发生着另一件大事:新冠病毒爆发⊙♀﹡,其传播之烈亦远超市场预期↑,同样△⌒﹡,超预期的变化会再次打破基差现有格局⊿〇♂。春节开盘既定时间被推迟△?,全国范围内人员复工被“另行通知”性延后?π♂,而化工企业生产具有连续性、库容却有限﹡⊿∟,疫情爆发后市场物流近乎中断▽,上下游同时被迫减负♂◇。甲醇作为产业链中偏上游的一环◇▽♂,其下游多且分散∟π⌒,因此物流的不畅直接导致甲醇厂家的生产活动难以为继↑♀⌒,库存作为液体危化品更加强了厂家意向尽快出货的心理♀,所以在疫情持续的当下⊙△,上游生产端承担更大压力〇⊙☆,降价排库的短期操作更为迫切⌒。

1.1基差变化回顾2005基差走势⌒,可以发现华东和内地基差呈现两种波动态势↑☆♂。

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1、甲醇基差与5-9价差走势回顾和逻辑梳理

2.   甲醇基差与5-9价差未来演变和操作机会

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1.2 MA2005-MA2009价差变化

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数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端作者:一德期货甲醇研究员 史开放

2.1 演变分析在对未来的演变方面◇⊿π,需要考虑现实和未来预期π♀。

对于5-9价差来说〇⊿,可以清晰地看到其走势先抑后扬π◇,春节之后再次拐头下探〇。2019年10月中下旬5-9价差进入快速下滑时期♂▽⊙,此时熊市结构呈现⊙,2005合约价格大幅下行♀⊿,2009合约跌幅相对较小▽∟,市场逐步形成反套结构π⊙↑。究其原因⌒,则是2019年10月中下旬港口库存累加至绝对峰值的130余万吨(卓创数据)☆﹡⊙,直接导致行情转熊﹡,熊市预期作用于近月之后带动5-9价差不断走弱〇♀。但是经过11月下旬的震荡态势♂,进入12月之后?,市场却又由反向市场转为正向市场△♂,这次正反市场结构转化不过经历月余时间π♀,正可谓市场结构不是一成不变↑?,随时都要警惕震荡中的驱动势能♂⌒▽。

针对基差而言∵,港口作为衔接外盘和内陆的枢纽┊♂〇,其基差变动直接联动着内陆主产区☆↑。涵括华东江浙以及华南闽粤地区的港口☆◇⊿,作为承载我国对外市场进出口的主体☆π♂,从甲醇市场特性上看其作为进口商品⊿♀∟,进口市场的变化直接关联着港口市场报价∵♂△。春节前一段时间(1月12日-13日)伊朗甲醇生产厂家受制于天然气限气影响☆π◇,多个生产装置降低运行负荷、重启推迟、甚至直接进入检修◇,伊朗作为我国进口主要来源国∴◇∴,其市场突变打破原有进口市场预期↑△,进而直接导致港口价格飙升△,期现基差也大幅走强♂◇,并且由于现货市场的突发性和信息扩散造成的恐慌性⊿,在1月13日至春节前夕1月23日收盘♂﹡∵,十天之内江苏地区基差走强110元/吨左右□♀⌒。

造成结构变化的基本面因素需要看进口、库存、消费和厂家供给等因素┊,而分析价差的直接表现⊙,则可以观察更为直接的5月和9月合约的波动性∵,从这次5-9反套和正套结构的转变来看⊿♂,5月作为近月合约♀⊙∟,在市场的基本面因素直接作用下表现出更强的波动性;而9月由于到期时间更远∵,存在更多不确定性☆△♀,因而反应滞后于近月市场□☆⊙,即本次结构变化主要通过近月合约的高波动性来完成⊙。

从基差走势分时段来看☆↑,10月中下旬至11月下旬华东江苏地区基差与内地基差持平↑,甚至部分时段低于内地基差?,市场结构出现矛盾变化π。在此阶段?◇▽,长期处于高价区的华东市场此时受进口和港口库存压制☆,与山东、河南、河北等地价格一致?▽,内地由于当期大唐多伦、宁夏宝丰、青海盐湖等烯烃开工提振出现较强支撑♂♂□,故而东西市场基差走势拟合?。

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