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【女版奥巴马退选】

对冲基金的灵魂是对冲基金经理☆∟?。对冲基金行业的竞争是激烈而残酷的∵∵,也是不断进化和能人辈出的♂♀,但“裸泳者”亦不在少数☆☆。大浪淘沙∴▽┊,绩效长期稳定的优秀对冲基金经理凤毛麟角▽。若长期观察↑?♂,我们会发现↑∟◇,优秀基金经理有一些共同特质∟π□。比如▽?♀,要有骨子里的傲气◇,这不是骄傲的“傲”♀☆,而是在专业领域、大是大非问题上的底线和原则;要有专业的素养♀〇〇,这不仅指专业技能和经验⌒,还包含职业精神和专业态度;要有人文精神和家国情怀♀∴△,这不仅体现在其投资哲学层面⊙,还包括对客户、对行业的责任和担当♀π。因此可以说□∟,如果以中期视角评估基金经理◇∵,需关注其专业能力、经验和技巧☆,那么以长期视角选择基金经理?,就是投资其个人品格和团队品格◇。正如本书中提到的“如果限于用一个词来描述选择对冲基金经理最重要的指标∟♂,那就是诚信”∴∴⊿。

FOHF和对冲基金是对冲基金生态链的下上游〇,FOHF的发展必将极大地推动对冲基金行业的规范化、专业化和机构化△□,对优化国内对冲基金行业的投资者结构♂♂,推动对冲基金行业优胜劣汰、健康发展♂♂?,乃至推动中国资本市场的完善∵,都具有重要意义◇﹡∴。

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国内对冲基金(其前身为证券投资信托、证券私募基金)行业诞生已逾14年光景?,其发展历程虽非一帆风顺△▽π,但发展速度之快却有目共睹⌒,这充分说明对冲基金行业在中国具有强大的生命力⌒∴。

另外□,需要特别指明的是∴〇┊,FOHF与业内惯称的大类资产配置是不同的┊〇〇。两者不仅投资范围不同┊⊿♀,而且投资哲学和理念⊙┊,所用系统、工具和方法┊▽,乃至投研团队的专业宽度和深度也大相径庭⌒▽⊿。虽然FOHF投资范围中也包含债券策略、信用策略、利率汇率策略等┊♀,但用大类资产配置的思路做FOHF投资仍然是有问题的□〇。打个比喻∴⊙,如果说大类资产配置是宏观层面的投资↑↑☆,对冲基金是微观层面的投资π,那么FOHF就像中观层面的投资?⌒﹡。中观包含于宏观之内∟□◇,宽广于微观之外□〇↑,但却是专属和另类的投资领域♀。之所以强调这一点π⌒,是因为国内有些机构用大类资产配置的方法和模型做FOHF投资↑,或尝试建立一个大一统的模型涵盖FOHF投资□┊。这些模型虽然对FOHF投资有所帮助△┊,但深度却往往不够□⊙△,从而无法实现FOHF的预期投资目标♂,甚至还可能带来组合风险♂┊。

对一个完整健全的资本市场生态而言┊♂,对冲基金是不可或缺的投资力量☆。对冲基金的存在对于构建多层次资本市场、培育专业机构投资者、满足不同风险偏好的投资者多样化的理财需求等都具有重要意义π﹡。同时⊙▽⌒,对冲基金的存在也使得资本市场定价更加充分和有效↑。

本书的作者聂军和文芳长期浸淫在对冲基金和FOHF行业⊙□,长期关注和关心中国对冲基金行业的发展↑,并身体力行⌒﹡,不懈地宣传和实践对冲基金行业的正确理念∟▽π,不遗余力地推动行业的规范化和专业化π,其精神非常值得钦佩⊿▽。

乱花渐欲迷人眼☆,市场上对冲基金(证券私募基金)数目庞杂、策略繁多、业绩分化⌒。投资者该如何评估对冲基金的优劣♀?如何选择对冲基金投资◇☆〇?如何看待对冲基金的本质□〇?如何构建稳健的对冲基金组合﹡♀∟?种种问题困扰着国内高净值投资者甚至很多机构投资者♂△。

然而∟,尽管国内投资者对“私募基金”“阳光私募”“对冲基金”这样的字眼已不再陌生〇〇▽,但在对这个行业的理解和认识上仍存在很多误区∴□♂。

从广义上讲﹡〇π,国内目前的管理型证券集合资金信托、证券资管计划、基金专户、期货资管计划、契约型证券私募基金等都可以视为对冲基金结构△☆。与公募基金不同∟?,对冲基金的投资目标是获取绝对收益♀∴,而不是跟大盘指数比快慢高低;对冲基金的收费方式往往是按照“高水位法”收取超额绩效表现费△,而不仅仅按照管理规模收取固定费用⌒﹡⊙。所以在国内♀?,投资者判定一只基金是否为对冲基金结构〇〇⊿,并不是看其名称△♂◇,也不是看其是否采用所谓的“量化对冲”策略⊙,而要看其投资目标和收费方式☆▽。

本书仿佛行业的一场“及时雨”♀π∴。它以专业的视角◇☆♂,既提纲挈领π▽,又细致入微地剖析了对冲基金的含义、结构、策略、风险管理、对冲基金的遴选过程、对冲基金组合基金的构建等关键问题┊♀,可谓恰逢其时⊿▽□。

正如《解密对冲基金组合基金》开篇所说⌒,对冲基金本质上是对冲或回避了潜在风险的基金⌒,其对冲的方法和手段多种多样□⌒┊,由此带来的投资策略也是非常丰富的〇∟,而并非卖空指数期货那么狭隘▽♀。

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但是♂⌒,我们同时也看到♂☆,国内多数FOHF投资机构还处于初期摸索阶段?,投资哲学、投资理念、投资方法和投资体系尚不成熟□⌒。从实践来看┊,基于理念、团队、经验、商业模式的约束△﹡,很多FOHF还是偏投资尽职调查△□,而根本没有或极少考虑到另外“两驾马车”↑┊。而且◇,即使是投资尽职调查“这驾马车”♂⊙,也缺乏应有的专业深度♂?。这也不利于树立FOHF行业的专业形象☆,令人忧虑∵◇。这本书的出版恰逢其时⊿,系统而全面地阐明了FOHF应当做的最基础的工作⊿∟♀,是一部优秀的FOHF行业投资指南π。

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□横琴淳臻投资管理中心CEO 刘辉

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对冲基金保持绩效长青的法宝是投资过程管理⊿▽⌒。本书在尽职调查的“三驾马车”中反复提及这一点﹡△,就是希望投资者不要单纯依据历史业绩来选择对冲基金∟♂☆,而要把关注重点放到投资过程管理的方方面面?⊙┊。

国内对FOHF的实践探索始于2009年⊙,从萌芽到今天曾有过两个小高潮⊙〇♂。如今↑∴π,FOF(基金的组合基金)的概念已广为传播∟,有越来越多的机构加入到投资实践中来∵♂◇,这对于中国对冲基金行业的健康发展∵♂♀,对于培养专业机构投资者和普及正确的投资理念⊙,都是莫大的好事∟↑♂。

对冲基金的内核是风险管理△〇,风险管理是长期绝对收益的来源▽。长期业绩优异的对冲基金无一不是把风险管理放在首位的▽□。当然∴﹡?,由于对冲基金策略的多样性□,不同策略之间风险管理的过程、手段和目标有所区别⌒∵,但风险管理永远都应当是居于首位的考量因素◇π∟。评估和投资对冲基金也是一样□▽。从FOHF(投资对冲基金的基金)的角度来看⊙﹡▽,也应当把组合风险管理列为首要考量因素▽♂。FOHF的风险管理更为复杂?,因为这不仅涉及宏观风险判断、对冲策略甄别、基金经理评估▽▽,还涉及大量、琐碎的运营尽职调查和风险管理尽职调查细节◇,“三驾马车”一驾都不能少∵。而且♂,风险管理的过程是持续、滚动和动态的∟▽,绝不是一投了之♂↑,重前期组合构建π,轻后期组合管理□☆。可想而知﹡□π,FOHF的投资门槛和专业难度是相当高的⌒◇,看数据、刷排名、拍脑袋式投资对冲基金所蕴含的风险相当大π△。事实上⊙∴,对于风险管理无论怎样强调都不为过⊿。本书花费了大量笔墨△♀,逻辑上前后勾稽∟,强调了评估对冲基金时∟☆♂,不仅要注重投资尽职调查↑↑,还要把运营尽职调查和风险管理尽职调查做到位△π﹡。

真正的对冲基金既不是妖魔鬼怪或洪水猛兽△◇∟,也不是神秘操盘手和世外高人⌒,而是职业投资管理人依靠各自的经验和绝活□?▽,以专业化、纪律化、系统化的投资方法☆♀,为客户谋取稳健、持续的绝对收益﹡▽,同时收取合理的管理费和绩效表现费↑⊿。

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