网上购彩合法:经济增速下行无悬念-涞水广电资讯网

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                                                      【奔驰奥迪大裁员】

                                                      斌眼觀市  西南證券首席策略分析師 朱 斌  當前市場的調整π☆☆,更多地是由博弈因素導致┊π↑。一個因素是年末基金考核△∵◇,一個是經濟的脈衝式反彈⌒∴,這兩個因素對市場造成了干擾〇∴↑,但市場的長期邏輯仍然處在核心資產這邊∟。對於投資者而言∟♀□,堅定主線∴π,是更好的選擇﹡┊♂。  當前核心資產的調整有很強的博弈因素∵↑。  其一是機構年末業績考核的因素△◇∴。上證報報道〇,「今年北上深三地均有基金公司將2019年的業績考核提前到11月」∟,這是11月份核心資產出現顯著震盪的重要原因﹡∴⊿。一些機構為了提前鎖定業績∟,選擇了降低倉位⊙∵△,淨賣出一些核心資產△⊙。而其他機構雖然考核期較晚◇π,但陷於「囚徒困境」也選擇拋售□,這對核心資產價格形成一定衝擊△。從最近兩周各個指數的走勢可以看得非常清楚π△。  其二是投資者對於經濟復甦的博弈﹡□。當前經濟部分前瞻指標顯示出經濟短期有企穩跡象〇,比如11月份PMI(製造業採購經理指數)走勢出現反彈ππ┊,達到50.2☆∟♀,是七個月以來首次重回榮枯線以上∟┊,11月份PPI同比降幅也會較10月份收窄↑。同時?,原先在經濟相關板塊上◇,機構很少布局□↑⌒,因為9月份以來∴,市場逐步形成了「經濟長期下行﹡∵,抱團核心資產」的一致預期∵⊿□。在鋼鐵、煤炭、房地產等行業上⌒△,機構資金極少布局♂﹡,這就給了市場游資形成預期差〇∵△,並介入的機會↑﹡。從過去兩周各個板塊的漲跌幅也可以看到♀﹡,原先核心資產集中的上證50、滬深300等☆,跌幅顯著高於代表性更廣泛的中證500指數△☆。  但實際上〇☆,當前經濟數據雖然有一定反彈?♀▽,但這種反彈並不可持續﹡〇。市場期待的對於經濟的刺激◇π,很可能已經體現並將要體現在這幾個月的經濟數據中了↑☆∴。未來經濟仍然是具有較大下行壓力的∴∴。一旦刺激推出┊,下行態勢就會顯露♂π,如8月份以來商品房銷售增速在上升□,這使得部分投資者認為房地產市場並不差⊿,但實際上居民的中長期貸款增速卻在6月份創出高點後掉頭回落♂,這顯示房地產銷售的回暖是不可持續的△□。而在出口方面⊿,中國出口增速與新興經濟體增速相關度更高〇◇∵,目前兩者都呈現下行態勢?。考慮到三季度宏觀槓桿率進一步提升∵π▽,刺激政策可能已經起了效果∴。  核心資產調整僅為短期  此外筆者之前重申過的壓制經濟增長的諸多中長期因素也依然存在∵。比較重要的包括槓桿率不斷提升、人口老齡化加速、技術進步放緩等∵。當前中國整體的槓桿率為250%?♀?,自從2008年四萬億大刺激以來就呈現逐年提升的狀況◇♀∴。甚至是在國家去槓桿力度最大的2018年﹡♂♂,中國經濟的槓桿率∟⌒┊,也僅僅是持平☆◇,並沒有出現顯著下行┊。而到了2019年⌒∵﹡,隨着信貸放鬆的刺激☆,槓桿率又進一步提升π。從人口來看▽,中國的勞動年齡人口在2011年達到峰值9.25億後◇,已經連續七年下降♀♀△。中國的總人口也很有可能在2020年首次出現負增長:2020年新生兒數量將低於死亡人口數♂⊙﹡。此外△⌒♂,考慮到此前移動互聯網如此之大的技術進步紅利□⊿∵,依然沒有擋住經濟增速破8的趨勢∵♀□,因此儘管未來5G將要大規模推廣應用☆,其對經濟增長的推動作用也不應被高估☆。綜合來看〇┊☆,中長期經濟增速下行並無太大懸念∵。  在這樣的大背景下♀?,我們將當前核心資產的調整看作是一種短期的擾動〇。那些具有自身成長空間、具備長期增長邏輯的領域♀♂,以及那些已經出現業績增速向上拐點的行業﹡⊙,仍然在未來較長時期成為主流資金配置的方向??∵。具體而言┊♂,消費品中的醫藥、行業拐點出現的電子、傳媒↑,以及與房地產竣工邏輯相關的家居、家電等行業□↑,值得投資者堅定持有〇△。

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