美联储已“不惜一切代价” 中国如何灵活应对全球衰退-卢氏新闻

                                                                  2020年04月01日 10:00 来源:卢氏新闻 编辑:快乐十二术语

                                                                  快乐十二术语

                                                                  【三峡机场完成首飞】

                                                                  就中国而言◇,此前市场将焦点更多落在▽,央行会否调降存款基准利率〇,从而缓解银行的息差压力▽,此后则可进一步下调MLF(中期借贷便利)利率↑♀♂,进而引导LPR(贷款报价利率)下行┊,以刺激实体经济◇∟□。

                                                                  快乐十二术语

                                                                  3月31日召开的国常会确定▽⊙∵,再提前下达一批地方政府专项债额度;部署强化对中小微企业的金融支持▽┊,增加中小银行再贷款再贴现额度1万亿元☆,进一步实施对中小银行定向降准;为促进汽车消费⌒,将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年⊿。

                                                                  “美联储的措施近期已成功提升了通胀预期☆,美国基于市场的长期通胀预期(5年、5年期通胀掉期利率)有所攀升?﹡﹡,流动性情况也稍微有所缓解∟□。”德国商业银行表示♀。

                                                                  快乐十二术语

                                                                  野村预计♀﹡?,美国二季度环比大降42%☆∟♂,欧元区降43%△∵,英国降44%◇,与中国一季度趋势类似↑。

                                                                  “一方面﹡,当前拉动经济的关键在于财政政策☆☆,其更加收放自如;另一方面π,即使降低存款基准利率☆,鉴于银行吸储压力大导致存款利率的黏性很高∴﹡∴,实质能起到缓解银行净息差压力的功效很有限♂□π。”丁爽称∟。

                                                                  快乐十二术语

                                                                  中国是否降低存款基准利率已非关键

                                                                  此外π∵,在3月19日就有市场消息称﹡┊,美国政府正在考虑发行50年期国债为经济刺激方案提供资金﹡♀。而这在过去的几年中∵♂,发行难以成功□□♂。有观点认为☆⌒,如果政府真的选择发行超长期国债♂⌒┊,唯一有可能真正买单的就是央行∴∴,但这并不能解决政府债务比例上升的问题□♂。而央行的免费资金是较为可行的一种选择◇∵,这也正得到更多西方精英的支持◇♂,这将是真正意义上的央行“直升机撒钱”〇〇。

                                                                  快乐十二术语

                                                                  形成强烈反差的是┊,中国的货币和财政政策相对克制☆,但近期呼吁政策加大力度的声音渐强▽?◇。“一来此前复工率较低♂,因此即使加大刺激力度♂,效果也可能不显著;二来政府需观望海外局势变化▽↑▽。但目前来看☆⌒,中国一季度经济受到的疫情冲击较大☆⊙,加之二季度还将面临海外深度衰退的压力◇π┊,因此当前有必要加大政策力度◇。”渣打银行大中华及北亚首席经济师丁爽对记者称⊿□。

                                                                  美联储仍将“不惜代价”近期〇□,分析师处于不断下调全球增速预期的过程之中?,调节的速度赶不上经济预期恶化的速度☆〇∵。“我们早前预计全球2020年增速3.3%♂▽,疫情暴发后▽⌒〇,2月17日将预测下调至3.1%﹡,17天后的3月5日下调至2.3%↑,又过了14天◇﹡,现在我们把增速预期砍到了-4%?。”野村全球宏观研究主管苏博文对记者表示△↑▽。

                                                                  快乐十二术语

                                                                  当前∴⌒┊,美国的疫情恶化程度似乎已超过了意大利⊙△▽。摩根士丹利著名生物医药行业分析师马修·哈里森(Matthew Harrison)最新预计△,美国新冠累计确诊病例可能将达到约57万人?◇♂。当前⊙∟,美国特朗普政府已将其社交隔离时间表延长至4月30日∴△,而该机构认为□♂↑,这个时间表可能需要延长得更久♂♂∵。这意味着经济将进一步承压?﹡﹡。

                                                                  快乐十二术语

                                                                  中国应明确扩张性财政细节各国国情不同□﹡,政策不可生搬硬套?♂∵,但仍可借鉴他国经验教训∟,取长补短﹡⌒。共识在于﹡﹡π,财政加码已经刻不容缓♂⊿。上周五的中央政治局会议表明♀,中国已准备加大宏观政策调节和实施力度♂,但各界认为信号和细节有待明确♂π。

                                                                  因此♀┊,焦点落在了先降低存款基准利率之上♂。丁爽对记者表示△,鉴于当前海外衰退压力较大↑□□,因此中国下调存款基准利率的窗口期已经打开↑?,“我们预计↑π,4月存款基准利率将下调0.25个百分点┊□,由此1年期存款基准利率将从目前的1.50%降低到1.25%;之前我们还预计今年二、三季度MLF利率将累计降低20bp┊,并累计实施降准操作1%☆⊙。”

                                                                  快乐十二术语

                                                                  关键的是⌒,“直升机撒钱”模式已经愈发被西方精英接受☆□π。例如↑♂⌒,美国的财政刺激中∴↑♂,就包括财政部可能用来支持美联储提供商业信贷的4540亿美元贷款↑,这或撬动美联储4万亿美元的扩表幅度〇。这无异于央行在无限制为财政提供支持♂♂。

                                                                  3月31日△⌒△,中国3月官方制造业PMI为52%〇♂?,回到荣枯线之上π∵,远高于前值的35.7%和预期的42.5%∟♀,但这并不意味着中国经济已迈向扩张区间♂∴。“数据反弹↑↑♂,主要由于我国疫情防控形势持续向好□,企业复工复产明显加快?♂?。但考虑到PMI是月度环比指标⌒,单月的反弹与上月基数较低有关▽﹡↑,且统计局称‘当PMI连续三个月以上同向变化时?⌒,才能反映经济运行的趋势性变化’∴π,仍需关注未来PMI的表现⊿□。此外☆﹡☆,海外衰退压力仍在加剧⊿♂,政策有待加码∴⌒﹡。”摩根士丹利华鑫正确首席经济学家章俊告诉记者◇。

                                                                  此前为应对金融市场暴跌和“美元荒”┊∴,美联储率先行动∴⊿∵。例如⊿⌒⊿,推出PMCCF用以支持新发债券和贷款融资△♂⌒,并用SMCCP来购买投资级公司发行的二级市场债券□♂∵,同时购买在美国上市的、投资范围是美国投资级债券的ETF基金∵┊。此外还宣布与多家央行建立临时美元流动性互换协议π。

                                                                  陆挺也表示♂,政策应加大扶助家庭和企业尤其是小微企业的力度∟⊿⊙,防止大规模的企业和家庭破产违约◇♀,避免失业率快速上升∟﹡。

                                                                  快乐十二术语

                                                                  海外启动“战时财政”除了货币政策?□〇,海外一些国家已经启动了“战时财政”模式☆,且央行可能用“直升机撒钱”模式为财政提供直接融资∴。美国此前正式通过了史上规模最大的2万亿美元财政刺激计划┊△,占美国GDP的10%⊿♂,着重帮助受困的中小企业、公共部门以及普通家庭和个人;德国财政刺激则超GDP的4%△□□。

                                                                  这一讨论的关键在于♂﹡↑,单单降低MLF、OMO(公开市场操作)难以为银行实质性减负⊙♂。尽管3月30日央行将7天逆回购利率下调20个基点(bp)至2.20%↑⊿,幅度大于预期?⌒,“但是∴∴,银行并不愿意通过MLF或OMO借钱﹡△┊,而是通过银行间质押式回购♂,这一操作的利率(当DR007利率)仅不足2%♀,显然更为优惠∵⊙,因此央行下调逆回购利率对银行成本降低的效用不大;就MLF而言☆⌒,其规模仅5万亿元π,且利率远高于银行发行存单或进行质押式回购融资的利率♂,因此调降MLF利率对银行而言意义也不大▽♂。”某国有大行交易员告诉记者┊┊。

                                                                  “当前并非经济周期性下行∟⌒♂,非常的疫情要通过非常的举措来应对∵☆,而非仅是逆周期政策调节〇⊿◇。”丁爽称?↑,“政策的基调应改为扩张的财政政策和适度宽松的货币政策↑♂,向实体经济发出明确的信号π♂。应将广义预算赤字率从去年实行执行的5.6%提高到7.5%或更高的水平π□△,以应对税收收入的显著下滑⊿∵↑,增加对企业和家庭的转移支付△⊙,并促进基建投资⊿☆。同时应实行阶段性(而非永久性)减税降费⊙,避免形成长期义务性支出♂,以便在克服疫情冲击后可以迅速回归常态△⊙☆,保障财政的可持续性⌒□。”

                                                                  快乐十二术语

                                                                  尽管中国“房住不炒”的立场持续⊙π♀,且并无意完全跟风海外的宽松政策△∵?,但适度的经济托底政策的必要性在上升∟。至于具体实施方案☆⌒,早前的热点即央行会否降低存款基准利率⊿⊿┊,已非问题关键?∴┊,财政政策才是主角□。野村中国首席经济学家陆挺对记者表示∟∵,大头是真金白银的补贴和转移支付⊙┊,这部分资金宜由财政部向央行发行特别国债来筹集;同时π∵⊙,需要央行直接提供的流动性支持和信贷资金;最后则尤其需要基建投资方案◇﹡,包括加速在建项目和增加新增有效的项目∵♀☆。

                                                                  快乐十二术语

                                                                  作者: 周艾琳继启动零利率后▽,美联储工具箱的工具仍接连不断⊙☆,包括无限QE(量化宽松)、CPFF(商业票据融资便利工具)等?◇♀,这一个个缩写让人感叹美联储工具之丰富∟⌒。但从另一个角度来看▽♂♂,美联储“不惜一切代价”的姿态背后┊,也意味着此次经济衰退的深度⌒⌒⊿。“美联储在信用支持政策上还有空间∴♂,甚至持续‘直升机撒钱’↑,但目前排除负利率和购买股票△∟。”曾任职于美联储的瑞银美国首席经济学家赛斯(Seth Carpenter)告诉第一财经♂。

                                                                  但接受记者采访的机构人士普遍表示▽∟?,若要托底经济⊿∴⊿,单是降低存款基准利率﹡,作用已是微不足道〇。

                                                                  推荐阅读:德国确诊48582例