竞彩娱乐是诈骗么:清和泉刘青山:洞察企业价值 长期持有稳定高ROE公司-重庆万州新闻

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                                                                    【新版限塑令】

                                                                    刘青山表示:“估值贵还是便宜∟♀,是基于投资者持有的时间周期来判断的↑⌒。可能从月度或季度看┊♀⊿,估值差距过大是不合理的♂⊙,要走向收敛┊。但是从半年或一年以上的周期看□π,估值差距大又有其合理性∴∴。从股价表现看⌒┊,如果宏观经济向好⊙◇,偏二线股票的弹性会大一些♀,与一线股票的估值差距也会收敛⊿∴〇,这一点目前已经得到印证;如果未来大家的预期比较悲观◇,或者二线股票的业绩不及预期♂,投资者可能会继续拥抱一线股票﹡,两者的估值还会进一步分化⊙☆⊿。”

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                                                                    这个结论为清和泉的投资理念指明了方向〇⌒。那么?,如何实现长期稳定的年化15%收益率♂﹡?刘青山表示π∴,从股价的长期表现看﹡┊,其股价的上涨其实是企业ROE的反映⊙,如果投资组合中企业的ROE稳定在15%▽♂▽,那么长期就能实现年化15%的收益率∟⊿⊿,这方面有很多扎实的理论基础和大量的数据测算佐证△◇。因此┊□,在清和泉的选股中◇﹡,对ROE的关注度是非常高的☆。

                                                                    根据这一投资理念∟〇,刘青山进一步介绍了清和泉资本关注的两类资产:一是拥有长期护城河的高ROE资产﹡∵,主要集中在消费品行业〇﹡。中国是单一的大市场〇∴,拥有宽护城河的中国消费龙头公司过去5年平均ROE在25%之上♂◇。相比之下◇,美国为20%-30%↑,欧盟为10%-20%♂♂,日本为5%-15%♂☆◇。二是ROE相对较高但估值较低的资产⊙〇,主要集中在一些传统行业▽。这些行业有一定的周期性特征π?┊,所以市场给予极低的估值(PB)□〇∵,包括行业内的龙头企业∟☆♂。事实上∟,随着供给侧改革及经济进入中低速阶段∟♀,这些行业的集中度不断提升▽π◇,导致龙头公司ROE高企且周期特征显著下降∴﹡。

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                                                                    刘青山进一步总结了清和泉的选股体系:“主要基于PB-ROE估值体系和方法进行选股﹡◇?。这一体系认为股东的长期投资回报主要来自于净资产的增长▽〇⌒,是企业自由现金流模型的简化▽□。在以美国为代表的成熟市场▽▽△,大部分知名上市公司的估值长期处于隐含曲线附近∵。随着外资的持续流入和国内机构投资者占比的提升π,A股的定价越来越符合PB-ROE的估值体系特征┊。经历过2019年的价值挖掘和实现﹡?,目前市场仍然存在一部分资产被显著低估〇π,明显处于隐含曲线的右侧□↑。”

                                                                    刘青山进一步指出┊,关注ROE要从两方面着手π,一是真实性┊☆♂,这样才能避免踩雷↑⌒♂。判断真实性的重要依据是结合企业的现金流┊◇,尤其是经营现金流与利润的匹配程度◇♂。二是持续性┊◇,就是要避免ROE的大幅波动▽?,因为这会引起股价的大幅波动⊿▽。ROE要具备持续性∟,很重要的一个条件是企业所处的行业竞争格局要有稳定性?,即行业是已经走过激烈拼杀阶段↑⊙∵,这时候业务规模前三名公司的市占率已经达到50%或60%了♂。

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                                                                    部分核心资产仍存预期差2019年是公私募基金的丰收年∟∴,以核心资产为代表的一线龙头股涨幅巨大π,估值扩张十分明显▽⊿↑,与二线个股之间的估值差距拉得很大↑┊□。展望2020年〇♂,如何看待一线龙头股的投资机会□?

                                                                    《孙子兵法》云:“古之所谓善战者π,胜于易胜者也∟。故善战者之胜也∴,无智名π,无勇功┊∵┊。”在有着22年投资研究经验、曾任泰达宏利总经理的刘青山看来♂⊿,投资就是做大概率的事↑〇▽,以合理的价格买入好企业♂∟,与伟大企业共成长♂〇〇,追求长期、稳健的回报△♀,实现复利效应⊿◇⊙,而非险中求胜♂♀♀。

                                                                    刘青山指出∟,股东回报主要关注两方面┊⊿,一个是分红率↑?▽,一个是股息率△﹡〇。分红率方面∟▽∟,如果没有好的项目π,企业赚的钱就应该给股东分红□?,否则变成现金沉淀在那里或者是做一些无益于主业的投资◇﹡△,会降低ROE□∵。因此♀∴♀,保持较高的分红率能够更好地维持ROE☆↑,也能给股东带来更多回报﹡△﹡。股息率其实从侧面反映了当前的股价水平▽□♀,相当于是我付出了多大的成本才成为这家公司的股东┊﹡⊿。他举例说:“过去恒生指数11年涨幅接近1倍左右〇⊙∵,如果考虑分红再投资⌒⌒,大概收益在3倍左右〇﹡,差异非常大∟┊。”

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                                                                    在刘青山看来⊙,目前A股市场个人投资者占比偏高∟?,导致市场风险偏好较高∟﹡,整体的投资心态比较浮躁∵♂〇。未来要走向成熟稳健的市场〇┊,需要倡导分红文化▽,投资者有追求分红的意识和要求↑?,给予持续分红的企业更高的估值溢价↑△?。同时⊿,上市公司要努力创造分红文化♀,监管部门也需要在政策上进行鼓励和引导∴♀,甚至要求一些公司加大分红的比例♂,只有这样才能创造一个长期牛市、多方共赢的市场∟▽。各类投资者持续地从股市中挣到钱、获得回报π♀,自然会留在市场中⊿┊﹡,成为长期资金◇⊿,并助推市场走向长牛△。

                                                                    刘青山继续强调判断ROE持续性时分析行业供给侧情况的重要性∴〇?。他说:“因为在中国经济过往的高速增长期△↑,投资者关注行业更多的是看需求侧┊。随着中国经济进入中速增长时期π,即蛋糕并非快速变大的时期☆?△,则要求我们更关注供给侧⊙。当一个行业结构比较稳定♂┊↑,那么这种格局稳定性带来的龙头企业护城河就会令ROE有较好的持续性♂□∟。这也是为什么过去很多年一些大的行业整体成长性一般↑,但是其中的龙头企业ROE很高的原因⊿﹡♂。从股价表现看?∴,在格局不够稳定、行业集中度较低的行业?⊙,龙头公司的ROE波动很大?┊☆,股价波动也比较大♂⌒△,还没呈现出长期、持续、稳健上涨的状态∵。”

                                                                    刘青山指出了这些个股长期投资价值的所在π。“在股利贴现模型中∴,主要根据企业的ROE和分红率在计算对应的PB⌒□◇,这些个股虽然短期贵了一点♂⊿▽,但随着时间拉长﹡∵◇,净资产会增加?,估值也就便宜了△?□,因此当前不少个股仍然具备配置价值⊙,在一定程度上能够平衡组合的波动∟∴◇,可以作为长期的一些基石性仓位♂。”

                                                                    挖掘稳定高ROE公司相比于讨论当下市场的短期走势或者热点板块♂,刘青山更愿意深入阐述清和泉的投资理念∴〇。“根据我们的内部统计分析∴,无论是中国市场还是海外市场♂,大家普遍认同通过复利赚时间的钱是权益市场投资的王道□◇。根据测算♀▽〇,如果年化回报率能够达到15%↑,长期看在市场中的排名肯定是第一梯队⊙,这是我们要力争的目标∴♂。”刘青山说◇△。

                                                                    核心资产估值是否过高的讨论背后π♂,其实是讨论核心资产的择时问题?△♀。在刘青山看来▽◇,对于这些有望走出长牛趋势的股票☆∟,想要择时并不容易?♂⌒,做波段难度也比较大◇,容易把仓位弄丢了π♀π。“长期看▽?☆,只要目前基本面和估值能够支撑未来3-5年能够提供年化15%的收益?♀♂,就值得持有↑⊿?,短期涨幅过大或者短期股价表现平平并不是卖出的理由┊☆?,可以通过组合优化来调整持仓比例♀↑。”刘青山进一步强调♂▽↑,虽然市场对这些个股的质地都很认同?,但其背后依旧存在两大预期差〇□,一方面是投资者持有的时间周期不同▽⌒,另一方面是投资者对企业价值的洞察深度不一样♀。

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