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【提前返校被通报】

数据来源:mysteel♂,国投安信期货研究院

二、供应压力偏大△,高炉毛利将受挤压

套利方面♂﹡⌒,近一段时间5-10价差持续回落⌒〇,10合约已经升水5月合约☆▽⊙,反套逻辑或暂告一段落?,后期将取决于疫情控制情况∵□〇。如果疫情快速得到有效控制◇☆﹡,那么4-5月份下游将迎来赶工∵,5月合约弹性较大?,可以关注5-10正套及买螺抛卷的机会⌒⊿。

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从波动规律看〇┊,每年钢材库存高点出现在春节后第3-4周♀,之后逐渐下降△∟⊿。由于疫情造成复工推迟♂,供应端受影响有限⊙∴☆,供需错配下今年钢材累库周期将延长近一个月□?⊙。预计螺纹钢库存高点出现在3月初△⌒,总库存较2019年上升365万吨﹡☆┊。从结构上看♀▽◇,当前阶段厂库压力较大〇⌒?,截至2月7日↑∴,样本钢厂螺纹钢库存较去年农历同期上升51%⌒π〇,创历史新高⌒↑?。社会库存不算太高∴□,和去年农历同期相比♂〇,35城螺纹社库上升2.9%ππ。不过随着物流运输逐渐恢复♀⊿,厂库最终将向下游转移π,钢材总库存压力突显□☆,后期去库难度不小∟。

长流程方面↑∟,疫情对其直接影响有限△,春节期间高炉仍保持正常生产⊙。不过♂,由于疫情造成物流运输受阻∟﹡,长流程钢厂出现钢材库存积压、原料供应不足的局面↑∵◇,被迫出现减产?△♀。从mysteel公布的调研数据看◇,上周样本长流程钢厂螺纹产量275.77万吨∟,环比下降18.77(6.37%)♀⊿。近期山东等地钢厂已经确定检修计划♂♀,其它地区钢厂可能跟进⊙,但最终减产情况仍有待观察△〇。相比于需求端受到的冲击♂,目前供应端调整幅度仍相对偏小⊙∟,预计高炉毛利将继续受到挤压﹡▽?。如后期高库存难以消化◇↑↑,钢价或阶段性考验高炉成本支撑◇。

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数据来源:mysteel□◇〇,国投安信期货研究院

数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端来源:国投安信期货

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数据来源:mysteel┊┊,国投安信期货研究院

另外∴▽△,由于贸易商库存中有一部分属于融资托盘⊙,带有杠杆投机属性?。如果后期需求复苏缓慢△?,去库不畅钢价低迷☆〇?,贸易商没有足够资金补充保证金的情况下◇,托盘资金将会低价甩货﹡,对市场形成较大冲击∴⊿◇。这样的情形2018年曾经发生过┊,需要引起我们警惕↑◇。

三、库存大幅攀升∴,警惕“托盘”资金甩货风险

图4:长流程炼钢毛利(元/吨)

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图7:螺纹钢总库存预测(万吨)

数据来源:mysteel∵∴⊿,国投安信期货研究院

图2:螺纹钢周产量(短流程△∴,万吨)

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自选股

下游复工推迟⊙?,需求回暖尚需时日

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数据来源:mysteelπ,国投安信期货研究院

图3:螺纹钢周产量(长流程⌒▽,万吨)

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图6:钢厂螺纹钢库存(万吨)

钢材供应主要分为长流程(高炉-转炉)和短流程(电炉)⊿↑⊿,长流程占比90%左右♀,短流程占比10%左右♂▽♂。短流程生产较为灵活↑,但成本较高∟,属于边际产能〇↑﹡。由于废钢价格相对坚挺﹡,短流程春节前就已经小幅亏损⊿◇,近期钢价下跌以后亏损幅度扩大∟?,复产意愿不足□☆⊿。而受疫情影响▽π♀,废钢回收明显放缓⌒〇,原料供应不足也导致电炉推迟复产∟,一定程度上缓解供应压力□◇。

图5:螺纹钢社会库存(万吨)

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四、后市展望及交易策略综合来看△♂,由于疫情造成复工推迟♀,我们预计未来一段时间钢材需求将较为低迷♀,恢复到正常水平可能要到3月底☆,4-5月份能否迎来赶工则需要观察疫情控制情况♀⊙♂。从供应端看﹡⊿□,短流程复产推迟一定程度上缓解供应压力↑∵,但关键在长流程减产能否扩大?,预计高炉毛利将继续受到挤压□。供需错配下♀﹡,今年钢材累库周期拉长↑,预计螺纹总库存高点较2019年上升365万吨⌒。

数据来源:mysteel□┊,国投安信期货研究院

中期来看∴↑┊,需求复苏节奏取决于疫情控制情况┊⊿∴,从全国新增确诊病例和疑似病例数据看△,疫情已经初步迎来拐点♀,但复工复学后的二次交叉感染风险仍有待观察∴〇。如果疫情在一季度得到有效控制┊,那么4-5月份下游将迎来赶工期﹡π∟,钢材需求有望得到明显改善?┊☆,库存压力也将缓解□⌒〇。如果疫情控制不利﹡△,时间周期拉长♀﹡♂,整个上半年钢材需求都不容乐观?∴。

对于5月合约﹡♂↑,节后至今期价在跌停后出现快速反弹?﹡,盘面主要受市场情绪主导↑♂,现货端对其影响尚未真正体现∟。随着现货交易逐渐恢复┊,期价将回归基本面┊♀﹡,当前阶段高库存是主要矛盾♀♂。预计现货价格承压▽,期价二次下探可能性较大┊♀♂,短期逢高做空为主□⊿。如果后面疫情控制良好↑,在赶工预期支撑下∟,盘面或再次走强△?﹡,但5月合约剩下的可交易时间已经不多♂⊙。

图1:螺纹钢周度表观消费量(万吨)

免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体〇,版权归原作者所有∴〇♂,转载请联系原作者并获许可☆。文章观点仅代表作者本人∴▽⌒,不代表新浪立场∵。若内容涉及投资建议〇⊙∴,仅供参考勿作为投资依据∴。投资有风险﹡,入市需谨慎♂。

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从长期来看◇∟,我们认为疫情属于事件性冲击?▽┊,更多影响市场节奏△↑∟,不会显著改变供需大环境♀。由于经济开局不利▽♂⊙,可以预见后期政策稳增长力度将继续加大▽△△,基建可能超预期复苏⊿。对于10月合约∴?,需求后移对其形成利好?□,电炉成本也将起到一定支撑作用∴,操作上仍以逢低做多为主☆☆,注意节奏把握┊△↑。

今年为了防控疫情◇,全国多数省市已将复工时间推迟到2月10日以后?,部分地区甚至推迟到2月底﹡♀□。预计未来一段时间钢材需求将较为低迷﹡⌒,恢复至正常水平可能要到3月底∟∴,在此期间钢价依然承压┊。一方面↑⊙,虽然政策端鼓励企业复工复产⌒,但人员到岗率明显不足♂,节后至今全国旅客发运人次较去年同期大幅下滑80%以上↑?,大部分人仍在返程当中▽♂。另一方面▽,由于本次疫情传染性更强〇□⌒,外地人员返回之后要先自我隔离观察♂,企业复工初期安全措施将较为严格π∟,口罩等防疫物资不足也会影响生产效率┊π⊙。

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根据往年规律△∵π,春节前钢材需求环比持续下降♂,钢厂生产相对平稳♀,供过于求通过贸易商冬储来达到平衡∟?。节后迎来农民工返城、工地复工∴♂♂,气温也在回升⊙,需求进入“金三银四”旺季显著回暖⊙,逐渐消化此前累积的库存▽▽。

数据来源:mysteel△▽π,国投安信期货研究院

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