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                                                                  彩神8APP:财信研究解读2019年三季度货币政策执行报告:不存在持续通胀或通缩,结构性货币政策保定力-石城新闻

                                                                  最新资讯 2019年11月17日 22:03

                                                                  财信研究解读2019年三季度货币政策执行报告:不存在持续通胀或通缩,结构性货币政策保定力-石城新闻

                                                                  财信研究解读2019年三季度货币政策执行报告:不存在持续通胀或通缩,结构性货币政策保定力-石城新闻

                                                                  【丹东学生打架事件】

                                                                  三是增值税税率下调对CPI的一次性降价效应消退或明显弱化♂□⌒。自2019年4月1日起我国增值税税率进行下调⊙,由于CPI统计调查的是社会产品和服务项目的最终价格♂π,是含税价格π,而增值税属于价外税♂△△,理论上企业所缴纳的增值税款会直接由下游客户承担▽△⌒,最终消费者是税负的实际承担者♂?△,即不含税售价保持不变♂⊿,增值税税率的下调会降低最终消费品的价格□◇,将最终导致CPI下降﹡。据测算﹡⌒◇,预计增值税税率下调会使CPI中枢下降0.2~0.3%⌒⌒♂,但这种效应在2020年消退或明显弱化∟。

                                                                  二是从需求层面看π△,预计国内需求将继续减缓∵⌒⊿,但拉长和扁平化的补库存周期将对需求提供一定的支撑↑⊙。其中房地产投资增速将大概率稳中趋降♂,基建投资增速在“补短板”政策刺激下有望出现较大幅度反弹∴,制造业投资受去库存周期结束、补库存周期开启⊙π,但这个补库存周期是被拉长和扁平化的周期△↑♀,对需求支撑相对有限□。

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                                                                  一是加大精准滴灌维持“量稳”♀?,保证货币M2和社融增速略高于名义GDP增速□π。报告指出⌒♂﹡,前三季度M2和社融增速与名义GDP增速基本匹配并略高↑↑,体现了强化逆周期调节⌒♂⌒。预计为妥善应对经济短期下行压力↑∵∴,货币政策在“量”的方面仍将维持稳中偏松□∟。为维持流动性“量稳”↑∵♂,面临三重压力?♂,需从供需两端逐一夯实疏通货币政策传导的微观基础⊿⊙。首先▽,随着经济下行压力持续加大☆∵﹡,部分企业经营困难增多♀,国内或面临局部性社会信用收缩压力??,这表明央行需主动扩张信用┊π,缓解实体信贷不足问题;其次∟〇〇,国内通胀预期发散风险犹存☆☆,流动性需平衡好总量与结构之间的关系△,这意味着流动性的投放将更多地通过结构性手段实现定向精准滴灌;第三π⌒,补充资本是缓解信用收缩的重要举措⊙∴,但目前国内银行资本金压力较大♂☆,需继续扩大市场化补充来源♀⌒。因此☆▽□,预计央行将继续定向降准☆∟,维持较高的货币乘数☆,对冲信用收缩压力♀♀◇,维持货币增速;加大TML、再贷款、再贴现等货币政策力度、引导和支持金融机构优化信贷结构♂﹡∵,促进民营、小微信贷量增;创新和健全可持续的资本补充体制机制∟△,重点支持中小银行补充资本∴。

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                                                                  四是服务类项目价格刚性特征明显♂⌒,低基数效应将推高2020年同比涨幅↑π。随着人口老龄化的发展π?⊙,总需求结构将逐步从传统制造业向养老、医疗等服务产业转移π〇,这一方面导致PPI下降压力增加?,但另一方面服务类项目价格存在上涨压力⊙☆,加上服务类项目价格刚性特征明显↑☆,易涨难跌⊙,对物价的影响具有持久性∴▽♀。此外↑,2019年CPI中的服务价格指数前高后低♂◇┊,下降趋势明显∟☆,低基数效应将有利于2020年同比增速的提高∟∟∟。

                                                                  基于面对国内经济下行压力持续加大∵∵∴,物价短期面临通胀预期发散风险⊙,但不存在持续通胀和通缩基础的判断□,报告指出↑♂﹡,下一阶段货币政策要“加强逆周期调节”⊿,相较二季度删去了“货币松紧适度”、“把好货币供给总闸门”等表述π⌒⌒,表明未来一段时间国内货币环境将趋于边际宽松;但报告亦提及“坚决不搞‘大水漫灌"、“注重预期引导﹡,防止通胀预期发散”⊙,这意味着短期政策仍将保持定力∴┊?,逆周期调节更多地将通过结构性货币政策工具实现精准滴灌↑∟⌒。

                                                                  二是猪肉价格上涨将拉动CPI提高1个百分点左右♀↑〇。截至2019年11月8日□↑,22省市生猪均价达到19.8元/公斤(11月前8天均价为40.4元/公斤)⊙↑↑,2018年均价为12.7元/公斤∴∵☆,涨幅达到56%♂。预计2020年非洲猪瘟的影响仍将持续☆,能繁母猪即使在2019年底企稳△□,猪肉价格在2020年10月份之前还会维持高位♂△,预计全年猪肉价格呈前高后低走势∴♂┊,一季度最高△π⌒,然后逐季下降↑♀⊙,22省市生猪均价全年在28-30元/公斤▽,涨幅在40-50%左右♀⊿﹡,预计拉动CPI上涨0.9-1%◇?,与2019年基本相当⊙⊙。

                                                                  我们认为⊙,这一政策应对思路与现实的宏观经济基本面相匹配?,货币政策中长期加强逆周期调节力度﹡┊∴,主要为应对持续加大的经济下行压力;短期选择加强结构调整⊿☆,则主要囿于物价结构性上涨压力和经济结构性矛盾♂〇。具体落实到操作层面∟,未来货币政策重点工作包括:

                                                                  四是增值税下调对PPI的抬升效应消退∟┊。由于PPI统计的是不含增值税的价格﹡?∵,所以若企业具有一定的议价能力□♀,不调整含税价格或调降含税价格幅度较小♀↑,增值税的下调短期内会抬高PPI∟⊙。我们采用投入产出法来测量2019年减税对PPI的影响⊿∟♂,发现减税抬高PPI约0.7个百分点◇♂〇,但这种效应在2020年已经消退┊∟。

                                                                  一是全球经济下行压力加大、全球金融脆弱性继续累积?▽。目前贸易摩擦仍是拖累全球经济的重要风险┊☆,如2019年二季度全球贸易增速已出现金融危机以来的首次季度负增长∴☆,贸易萎缩可能进一步影响企业投资◇▽⌒,加剧全球经济放缓▽π。近期贸易摩擦风险虽有所缓和♀?⊙,但不确定性犹存⊿﹡,未来若再度升级将进一步破坏全球供应链□◇?,并在中期内影响全球生产率和产出增长△┊。同时□∟,全球央行启动降息潮助推了金融资产价格和债务积累◇◇◇,导致金融体系脆弱性继续上升◇π,亦不利于全球经济增长动能的提升⌒┊□。

                                                                  基于上述判断↑↑,在10月国内CPI创下3.8%的新高后⌒♂,央行囿于经济下行压力加大的考虑▽﹡♀,依然小幅下调1年期MLF利率5个BP♂⊿,向市场释放出央行的政策意图△◇∟,即当前主要矛盾是国内经济下行压力加大⌒□,但同时亦要兼顾管理通胀预期⊙。本次报告指出〇♂,未来货币政策仍要根据经济增长和价格形势变化及时预调微调∴∟,精准把握好调控的度π♂⌒,预计短期国内货币政策大幅下调利率的概率仍不大⌒。

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                                                                  五是国内经济下行压力持续加大∴,基本面不支撑物价大幅上涨﹡☆∟,剔除猪肉和翘尾因素后的新涨价因素?,将从2019年的1.3%降至0.8%♂。2020年我国经济增长仍处于新旧动能转换期∟,供给侧改革使传统动能去化进入尾声?☆π,对经济增长的推动力减弱▽□,但同时新动能尚处于培育发展中⊿,其对经济增长的推动力难以弥补去化掉的传统动能☆∟♂,新旧动能换挡导致国内需求不足的局面短期内难有大幅改善⌒?,物价缺乏大幅上涨的基础□,新涨价因素将继续下行□♀⊿。

                                                                  针对CPI的持续上涨和PPI的不断下降□,本次报告开辟“要全面看待CPI和PPI走势”专栏⊙☆♂,提出需“警惕通胀预期发散”、但中长期不存在持续的通胀和通缩的判断▽。原因如下:一是目前国内CPI同比涨幅走高﹡♂,主要受食品价格尤其是猪肉价格较快上涨所拉动▽,属于结构性物价上涨↑◇。但由于猪肉价格关系到居民“菜篮子”消费成本﹡,需引起重视并妥善应对?,且猪瘟疫情等造成的供给冲击尚需一定时间平复⌒?。与此同时┊◇﹡,猪肉价格上涨将通过消费替代效应带动牛肉、羊肉、蛋类上涨﹡△。因此∴∟﹡,短期内消费物价仍面临上行压力⊿,需警惕通胀预期发散而引发的失序??♀。

                                                                  对2019年三季度货币政策执行报告的解读本次报告对于经济增长的表述▽↑♀,较2019年二季度更偏谨慎┊⊙▽,如报告多处强调“经济下行压力持续加大”┊◇,相较二季度“经济仍存在下行压力”的表述〇,判断更为明确□?△,传递出下行压力明显增加的信号♂∟。出现这一变化的原因▽∟,既有外部环境错综复杂、不确定不稳定因素增多⊙,也受到国内经济运行面临的风险挑战较多♂。具体来看:

                                                                  上一页: 绿地控股参股企业为南京兴昌置业发展有限公司提供担保额度 下一页: 马云非洲综艺首秀 创业者大赛现场大跳非洲舞(视频)
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