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                                                        【北京地铁临时封闭】

                                                        谈判结果符合预期⊿♂⊙,医保打开产品市场空间 :公司利多卡因凝胶贴膏、 注射用雷替曲塞成功分别降价 77.6%及 55.0%获纳入医保∵⊙♂,产品降价后纳入医保大幅提升了患者的支付能力♂ππ,有利于产品的上量﹡。另外∵∴,公司管线中有 10 个仿制药或类似物此次原研品种也进入医保∴,有利于之后产品上市后快速切入市场▽。

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                                                        原标题:中国生物制药(1177.HK):秋寒独俏〇☆⊙,待春暖花开△,维持买入评级♂□,目标价 13.0 港元

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                                                        风险提示:在研产品上市进度不及预期;重点品种降幅超预期;竞争加剧⊙。

                                                        盈利预测和估值:我们认为新产品销售情况超预期⌒,考虑到产品降价和纳入医保∴∴,提升 19-21 年收入预测至 253.2、296.7、347.0 亿人民币┊,提升幅度为 4.0%、5.3%、2.2%∵♀∴。降低归母利润预测至 30.8、38.0、46.3 亿人民币□,幅度为-3.3%、-2.6%、-4.1%〇﹡□,还原摊销后对应 19-21 年归母净利润为 35.0、42.2、50.5 亿人民币∟。维持目标价 13.0 港币▽⌒,对应 19-20 年预测市盈率分别为 47.9 倍与 38.8 倍?,还原泰德无形资产摊销后为 42.1 倍和 34.9 倍∵,以还原摊销后核心利润计算↑,该目标价对应 19PEG=1.93∟, 20PEG=1.73♂。 相比可比的核心资产龙头公司还是有较高的性价比﹡↑,维持买入评级↑∵。

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                                                        兴业证券评级:买入目标价:13.0 港元投资要点业绩符合预期∟,18 年第三季度基数高:收入和利润均符合我们预期⊿。分季度看↑π,18 年三季度因为安罗替尼新上市首个季度即贡献了非常靓丽的增量收入和利润∟∟♀,高基数效应下 19 年三季度增速放缓符合逻辑☆π﹡。分板块看┊〇,前三季度的业绩不乏亮点∴。在 4+7 首批实施两个季度后⌒∵,肝病板块未见明显下滑↑⊿□,Q2-Q3 同比增速分别为-0.5%及 0.7%﹡π,主要得益于甘平及甘美二三季度增速提升♂∵,老产品焕发新机∟♂☆。另一个受影响的是镇痛板块♂┊,前三季度增速分别为-29.1%、-18.6%、-8.6%⊙〇,环比趋势向好的原因是新产品帕瑞昔布钠放量及得百安贴剂快速增长迅速调整了板块产品结构π。

                                                        后续集采边际影响递减♂,期待新品更快放量:关于网传第三轮集采的 35 个品种目录〇﹡♂,公司涉及的已有一定销售的品种共 4 个◇⌒∴,新上市品种 3 个∟﹡。 按前三季度销售额计☆,前四者销售额共占比约为 2.2%⊿◇,影响很小♂∴。后三者目前销售额和份额仍较小♂,集采利大于弊↑,最终影响视中标情况而定♂⊿∟。

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