国盛策略:消费“公约数”价值凸显-新闻出版总署培训中心

                                                      2019年11月18日 1:09 来源:新闻出版总署培训中心 编辑:发发棋牌送67元

                                                      发发棋牌送67元

                                                      【汶川3.4级地震】

                                                      最后⊿∟,虽然短期流出◇π,但外资长期入场大方向不会改变: 从去年8月起的一系列报告中◇∟,我们就已经指出〇⊙↑,外资流入是大趋势长逻辑:1、A股刚刚纳入MSCI⊿,根据台、韩经验∵♂π,在MSCI纳入比例不断提升过程中▽∴△,外资将在相当长的一段时间维持单向流入;2、当前外资配置a股比例仍低只有3%出头◇,参考台韩日的外资占比(15%~30%)⊿┊,当前仍是远远低配∵﹡┊,全球资金仍在“水往低处流”;3、当前我国资本市场对外开放全面提速↑〇,国际资本的进入渠道不断拓宽♂⌒,根据台韩日经验π⊿┊,外资在金融开放阶段流入进程显著提速⊙。因此我们判断♂↑⊙,外资流入A股当前仍是初级阶段〇∴♂,未来仍将有数万亿增量流入配置⊙┊。

                                                      发发棋牌送67元

                                                      2、短期而言□π﹡,“滞涨+外资”的组合继续?﹡♂,消费 “公约数”价值仍望凸显?♂∴。通胀上行经济承压的组合至少到明年春节前难以改变◇,“类滞涨”环境仍将是市场主要扰动和担忧☆∴☆。MSCI扩容带来的外资流入窗口继续↑☆。且11月26日还将迎来超过400亿被动增量资金的集中入场⊿∟∵。因此♂♂π,消费的“公约数”价值仍将凸显〇◇。

                                                      展望:消费的“公约数”价值仍将凸显——在11月月报中?,我们预判市场主要矛盾为滞胀和外资♀⌒,“滞胀将是市场主要担忧〇♀,外资流入将是主要支撑”∴。在此组合下⊙♂⊿,“消费是最大公约数♀▽。1)一方面⊿△,消费是“类滞涨”环境下超额收益显著的大类板块┊▽。2)另一方面↑⌒∵,外资加速流入窗口♀﹡,消费一直是外资最青睐的方向”♂。至今上述判断一一兑现π♂?。1、10月通胀数据显著超预期?△,且经济数据不达预期♂,强化市场滞胀担忧△。生产端:10月工业增加值同比从5.8%进一步下降至4.7%□,企业仍在去库存阶段∴△。需求端:消费数据再度恶化〇♂。10月社零增速由7.8%降至7.2%⊙∟┊,除汽车以外的社零增速也由9.0%降至8.3%⊙∵∴。投资方面∴,地产、基建的拉动作用减弱?,制造业投资持续低迷♀。基建当月同比从4.9%回落至2.0%、房地产投资则由10.5%降至8.8%◇□。2、外资10月至今持续流入〇,大消费依然是其最重点配置的方向♂⊙。3、11月市场整体弱势∵?,但食饮、医药、家电、汽车均获取正收益且涨幅居前〇。

                                                      交通运输2019Q2的业绩增速为9.9%(2019Q1为10.2%)∵♂□,增速小幅放缓∵┊⌒。从细分行业来看公路铁路连续两期下滑﹡♂π,航空机场在汇率贬值冲击下业绩出现下滑↑,公交物流增速有所改善⌒▽?,航运港口则连续两期改善﹡♀。9月中旬沙特油田遇袭事件带动石油价格大幅波动♂∵﹡,美国称已准备好在必要时释放美国紧急原油储备⊙π,这或将刺激长航距原油运输□〇,叠加油运旺季的到来(从原油运输指数BDTI的波动来看∴▽?,呈现非常规律的周期性△┊,每年9月到1月是运价的快速上涨期)∴↑♀,四季度油运价格或超预期上涨并带动业绩的持续改善△⊿,航运板块值得关注∴?。

                                                      发发棋牌送67元

                                                      港股:价格比时间重要♀◇,便宜就是硬道理随着近期的大幅下跌⊿△♀,港股市场估值无论横向纵向﹡,均处于历史底部区域∵△。纵向比较来看♀?☆,当前恒生指数PE和PB估值分别为10.2和1.16倍〇〇♂,分别处在2005年以来的21.4%和7%分位◇,已靠近历史底部区域☆。而从横向比较来看♂,港股市场估值也处于主要市场靠后位置♂☆⌒。

                                                      发发棋牌送67元

                                                      未来□▽♂,增量资金的主力来自以下几块:首先是社保养老:根据人社部公布的数据π⌒┊,截至2019年一季度末〇π﹡,17个委托省(区、市)签署的8580亿元委托投资合同中已有6249亿元到账投资运营◇↑↑,如果按照11%的比例估算◇〇♀,大约有687亿元的资金进入股市∵〇﹡。

                                                      电子元器件2019Q2的业绩增速为-16.0%(2019Q1为-19.4%)↑♀,连续两期改善⊿△┊。未来继续看好半导体行业♂∟,当前全球半导体中期供需拐点明确♂∵,产业需求持续回暖〇,日韩事件发酵进一步改变中期供给;同时华为引领国产半导体全面突破▽,产业V形反转﹡〇∟,三季度开始业绩同比环比将有望四个季度以上持续高增长〇□⊿。同时∴π□,半导体处于整个电子信息产业链的顶端〇?,中国未来将面临着更激烈的竞争和封锁▽,国产替代将是半导体产业链各个环节的重要发展方向⊙。

                                                      以公募为例┊π,其持股结构持续在向核心资产集中﹡∟⊙。截至2019年一季度↑,公募持股总规模达到1.95万亿♂π▽,约占A股总流通市值4.4%∴∵π。从2016年Q1股市结束大幅波动至今♂↑♂,公募的持仓结构发生了明显变化▽。首先┊△,从持仓集中度角度看△☆,公募基金过去3年持股呈现出明显集中化趋势〇,其中前50大重仓股市值占比从2016年的27%上升至目前的50%π☆∟,前100大重仓股市值占比则从40%上升至目前65%♂。其次∵π♂,在行业层面□∟↑,公募持股分布明显向食品饮料、金融地产、家电集中▽△,而TMT和周期板块仓位则普遍下滑;最后?,对比公募和外资(北上)重仓股名单♀↑,可以发现过去3年内外资金重仓股重合度也在不断提升▽☆。

                                                      港股通资金加速南下π,市场的“聪明钱”已开始行动□▽〇。近年来随着陆港互联互通机制不断发展成熟π∟∴,国内资金通过港股通渠道南下投资已成为常态⊙,而AH溢价水平也成为考察港股市场投资机会的重要指标□◇⊙。年初以来﹡◇⊿,随着AH溢价水平持续走阔π↑∵,港股通资金南下规模持续上升♀。8月以来港股通资金更加速南下〇□♀,至今已大幅流入超400亿港元◇。

                                                      投资策略:三种方式应对——追求大概率:从历史表现看?,在类滞涨和外资流入两种环境下▽,消费整体均表现占优☆⌒♂,关注家电、食饮、医药等♂。

                                                      发发棋牌送67元

                                                      【国盛策略|大势研判】消费“公约数”价值凸显来源: 尧望后势原创: 张启尧?∵,胡思雨核心观点回顾:去年底开始明确提示春季攻势┊◇。4月中旬起对指数谨慎△↑⌒,提示市场从向上转震荡☆□∴,首推大消费﹡。6月8日明确指出《核心资产统一战线正在建立》◇◇。6月19日精准提示《迎接一波值得参与的反弹》♂▽。7月7日报告《淡化指数☆∵,重回分子》提示指数重回震荡⊙♂。8月11日报告《不用过度担忧▽,做好自己的事》转向乐观△π▽,提示内部已现暖意∵,强调政策宽松值得期待∴☆。10月22日四季度策略判断《震荡继续☆⊙∴,等待春天》♂⊿。11月3日报告《消费:外资+滞胀的最大公约数》提示滞胀担忧叠加外资入场下消费板块配置价值?┊π。

                                                      总结而言∵,随着后续外资重回流入正轨□♀⊿,公募 “抱团”趋势延续∟﹡,社保养老、险资、银行理财等增量资金逐步入市⊿┊,核心资产的统一战线正在建立♂,将成为资金配置的集中方向∵。

                                                      发发棋牌送67元

                                                      然后是银行理财资金:2018年底《商业银行理财子公司管理办法》正式稿发布♂,放松了对银行理财产品投资股票、非标?☆,以及产品发行和销售方面的限制▽。当前银行非保本理财产品余额超22万亿△∵,理财子公司管理办法落地∟∴⊿,意味着银行业理财产品正式转型的开端∴,也将为股市提供巨大的长期增量▽。

                                                      新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的♀▽⊿,并不意味着赞同其观点或证实其描述⊿。文章内容仅供参考↑,不构成投资建议π□∵。投资者据此操作⌒☆,风险自担♀π。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体◇,版权归原作者所有┊,转载请联系原作者并获许可⌒。文章观点仅代表作者本人∴♂⊙,不代表新浪立场△。若内容涉及投资建议□,仅供参考勿作为投资依据♀∟。投资有风险△,入市需谨慎┊﹡。

                                                      发发棋牌送67元

                                                      因此◇,从增量资金性质看π△↑,除了外资♀♂♂,社保养老、险资、银行理财都将是A股重要的增量资金来源⌒☆。并且〇∴,这些资金的投资风格、考核久期都与外资较为类似□∴♀,更加注重中长期配置☆,核心资产必然是其最重要的配置方向⊙⊙。

                                                      本轮AH溢价抬升的核心原因是港股相对A股超跌∟∵▽,历史上与2015年的情况相似◇♂。回顾历史↑,AH溢价水平的走高∟△,大多数情况下都来自A股相对于港股的超涨☆,而回落时也大多是由于A股的大幅下跌⌒。而本轮有所不同△♂♂,尽管AH溢价最初的提升同样时因为年初A股的大幅上涨♂∴,然而最终推动AH溢价水平持续走阔的▽△,很大程度上要归因于同期H股相对A股的超跌⊙♀〇。对比来看的话⊙⊙?,较为类似2015年的情况:首先♂∟♀,虽然2015年股灾中上证综指的绝对跌幅大于恒生指数☆?π,但对于这些同时在两地上市的股票☆▽,特别是其中的银行股?△,H股的下跌幅度明显高于A股﹡┊。其次☆,“8·11汇改”之后〇◇,人民币汇率持续大幅贬值☆⊿∵,与当前市场背景也较为相似π。

                                                      但是这次不一样〇▽,中长期增量资金将是主导∟⊿♀。首先▽〇☆,去年经济工作会议上明确强调将为资本市场引入的是【中长期】增量资金↑。其次⊿,今年2月┊↑,市场热度明显提升↑⌒◇,配资等又开始蠢蠢欲动□,但监管反应非常迅速┊⊙,抑制短期资金非理性入市↑⊿。

                                                      2018年10月π??,社会科学文献出版的《养老金融蓝皮书:中国养老金融发展报告(2018)》中提到“基本养老金投资规模低于预期┊⌒〇,尽管目前我国城镇职工基本养老保险基金结余超过4.39万亿⊙?,但是预计最终委托投资运营资金规模可能在1万亿以内﹡⊙♂,保底保收益模式不利于长期增值?,因此蓝皮书呼吁各省区和地方↑〇,兼顾养老金的安全性和收益性π,着眼长期改变保底保收益模式⊙▽,充分发挥养老金长期属性∟,长期运作长期考核∟。”

                                                      发发棋牌送67元

                                                      ——从景气角度:关注风电、汽车、电动车等景气向上或有望迎来拐点的板块∴∴♂。——从安全性角度:金融、地产有阶段性配置价值∟﹡。风险提示:1、贸易摩擦超预期发酵;2、宏观经济超预期波动∟∴⌒。报告正文回顾:去年底开始明确提示春季攻势□∟♂。4月中旬起对指数谨慎∵♂∵,提示市场从向上转震荡∴,首推大消费⌒▽。6月8日明确指出《核心资产统一战线正在建立》△。6月19日精准提示《迎接一波值得参与的反弹》□☆△。7月7日报告《淡化指数□,重回分子》提示指数重回震荡π↑。8月11日报告《不用过度担忧∵▽,做好自己的事》转向乐观⊿∴﹡,提示内部已现暖意ππ,强调政策宽松值得期待♂。10月22日四季度策略判断《震荡继续〇⊿,等待春天》△。

                                                      发发棋牌送67元

                                                      核心资产统一战线正在建立首先◇,从存量资金博弈的角度┊⌒⊙,机构投资者正在呈现向核心资产“抱团”的趋势〇﹡。从某种程度上□↑,现在的核心资产有点类似于13-14年创业板┊,呈现出明显的存量机构“抱团”特征﹡。

                                                      ——短期而言〇☆,“滞涨+外资”的组合继续∟◇,消费 “公约数”价值仍望凸显△□。通胀上行经济承压的组合至少到明年春节前难以改变∵,“类滞涨”环境仍将是市场主要扰动和担忧⊿⊿。MSCI扩容带来的外资流入窗口继续⊿∵⊿。且11月26日还将迎来超过400亿被动增量资金的集中入场▽△⊿。因此?◇〇,消费的“公约数”价值仍将凸显∴△☆。

                                                      策略展望:消费的“公约数”价值仍将凸显1、在11月月报中〇∵,我们预判市场主要矛盾为滞胀和外资♀,“滞胀将是市场主要担忧↑▽,外资流入将是主要支撑”∴∴┊。在此组合下□,“消费是最大公约数↑。1)一方面♂▽⌒,消费是“类滞涨”环境下超额收益显著的大类板块∟。2)另一方面﹡☆⊿,外资加速流入窗口⌒?∵,消费一直是外资最青睐的方向”♂。至今上述判断一一兑现♂。1、10月通胀数据显著超预期△□,且经济数据不达预期﹡,强化市场滞胀担忧▽▽π。生产端:10月工业增加值同比从5.8%进一步下降至4.7%◇∟,企业仍在去库存阶段⊿⊿。需求端:消费数据再度恶化〇⌒☆。10月社零增速由7.8%降至7.2%♂,除汽车以外的社零增速也由9.0%降至8.3%☆π﹡。投资方面◇,地产、基建的拉动作用减弱♂π﹡,制造业投资持续低迷∴□△。基建当月同比从4.9%回落至2.0%、房地产投资则由10.5%降至8.8%﹡□。2、外资10月至今持续流入π,大消费依然是其最重点配置的方向π?﹡。3、11月市场整体弱势♂,但食饮、医药、家电、汽车均获取正收益且涨幅居前∴♂?。

                                                      汽车:2019Q2的业绩增速为-30.6%(2019Q1为-27.7%)⊿⊙,连续两期下滑;但是从细分行业的情况来看◇∴♀,内部分化较大∴,虽然汽车零部件和摩托车及其他仍在继续下行〇↑,但是乘用车、商用车、汽车销售及服务以及底部企稳回升↑⊿。从汽车自身周期来看⊿,行业库存周期已经处于历史底部π┊,7月开始终端价格持续回暖↑♀,基本回到国五促销前的价格水平?,同时叠加批发销量复苏π∵,行业拐点逐步确立♂┊☆,未来利润表将继续改善▽,汽车行业值得重点关注⊿⊙。

                                                      发发棋牌送67元

                                                      其次∴,增量资金性质决定其将重点聚焦核心资产⊿⌒⊿。增量资金角度则更为重要π⌒,增量资金性质是影响市场风格的核心因素⊙♂◇。例如14-15年牛市□,在流动性系统性放松、各类杠杆工具出现的背景下∴♀◇,市场最主要的增量来自居民的存款搬家和杠杆资金▽,入场迅猛□,追求高收益、高弹性⌒⊙,因此牛市变成“疯牛”☆♂,高beta个股显著跑赢♀π。事实上∴↑,A股历轮牛市大多如此π,这种“小车推出来的”牛市往往情绪大于理性△┊π,所以随着牛市推进∵⊿◇,估值体系和价值判断都会失效△↑,资金不断涌向高弹性、强故事性的个股⊿◇。

                                                      投资策略:三种方式应对——追求大概率:从历史表现看♂⊿∟,在类滞涨和外资流入两种环境下☆,消费整体均表现占优〇☆☆,关注家电、食饮、医药等▽▽?。

                                                      ——从景气角度:关注风电、汽车、电动车等景气向上或有望迎来拐点的板块♂∵⊿。——从安全性角度:金融、地产有阶段性配置价值?。把握景气向上子行业风电&光伏:景气度仍将持续﹡,建议重点关注□﹡。一方面是风电设备π♂♂,风机零部件厂商充分受益于行业抢装?∴,业绩高速增长;整机厂商仍有部分低价订单挤压在手中π♂,低价订单释放影响毛利率⊙?△,但随着后续风机订单释放加速♀∟♀,有望迎来拐点↑。另一方面是光伏设备♀,上半年海外需求兴起△⌒,产业链价格企稳?☆,带动行业盈利改善∵。一般四季度是光伏行业旺季▽┊,同时也是海外装机的旺季☆⌒△,后续需求仍将持续释放△,9月开始国内项目将陆续启动△,每月国内竞价项目需求预计将达到5GW▽┊∴,相比上半年国内每月2GW左右的装机需求有大幅增长▽∵∵,近期电池片和多晶硅料价格已经开始上涨♂♂▽,继续看好光伏行业的业绩∴┊。

                                                      发发棋牌送67元

                                                      其次是险资:通过保险资金运用余额、股票和基金投资占资金运用余额比例可以大致估算险资进入股市的体量┊。未来随着人口老龄化带来的养老保险需求增加♀∴π,以及消费理念的升级▽,保费收入仍有较大的增长空间〇☆。

                                                      3、再次重申?,年末年初将是A股市场压力最大的时刻☆△。行情或需等到春暖花开时﹡〇⌒。一方面♀〇〇,通胀持续冲高之下﹡▽⊿,已开始掣肘货币放松节奏♂?。11月5日仅略微调降MLF利率5bp⌒♀,象征意义大于实际♀◇□,从时点上看也有跟通胀“赛跑”的意味﹡﹡。同时央行三季度货币政策执行报告也指出要警惕通货膨胀预期发散♂┊〇。后续随着通胀进一步冲高☆∵♂,货币阶段性可能难再有放松π⊙。另一方面☆,经济下行压力仍然较大∴♂,而年内政策托底空间已显不足▽。10月社融大幅走弱π↑△,贷款、专项债和票据是主要拖累项目△。其中贷款和专项债均受到了投放节奏提前的影响π〇♀。此外↑↑,月底MSCI完成扩容后外资流入大概率放缓〇∴。因此┊,年末年初或使市场压力最大时刻♀♂﹡,随着明年春节后通胀高点逐渐过去△□,货币宽松空间再次打开☆◇,春季行情方可开启♂♂□。

                                                      发发棋牌送67元

                                                      ——再次重申⊙〇,年末年初将是A股市场压力最大的时刻π↑。行情或需等到春暖花开时↑⌒。一方面♀,通胀持续冲高之下◇,已开始掣肘货币放松节奏▽。11月5日仅略微调降MLF利率5bp☆,象征意义大于实际?∵,从时点上看也有跟通胀“赛跑”的意味﹡⊿。同时央行三季度货币政策执行报告也指出要警惕通货膨胀预期发散﹡?♂。后续随着通胀进一步冲高∟♂,货币阶段性可能难再有放松☆。另一方面π,经济下行压力仍然较大☆♂,而年内政策托底空间已显不足♂。10月社融大幅走弱?♂△,贷款、专项债和票据是主要拖累项目〇。其中贷款和专项债均受到了投放节奏提前的影响▽。此外┊,月底MSCI完成扩容后外资流入大概率放缓〇。因此⌒,年末年初或使市场压力最大时刻♀♂,随着明年春节后通胀高点逐渐过去□♀,货币宽松空间再次打开〇↑,春季行情方可开启〇。

                                                      本周市场表现回顾市场资金面状况全球主要市场表现风险提示1、贸易摩擦超预期发酵;2、宏观经济超预期波动〇。具体分析详见2019年11月17日发布的《消费“公约数”价值凸显——A股市场策略周报》报告分析师:张启尧   分析师执业编号:S0680518100001   邮箱:zhangqiyao@gszq.com

                                                      港股的大幅下跌⊿⊿☆,还导致AH溢价再度走高并来到历史较高水平﹡∵。截至目前⌒↑♂,恒生AH溢价指数已提升至130左右?,已处在近10年来较高水平⊙∵。

                                                      我们看到2014-2016险资运用余额的增速维持较高水平▽π┊,2017年后有所回落♂△◇,但维持在11%左右;险资投资于基金和股票的比例2017年以前维持在12%以上♂⌒,2018年有所回落∴♂,但2019年一季度再度回到12%以上;因此我们假设未来保险资金运用余额按照11%的增速增长〇,入市的比例维持在12%估算♂♂,保险资金每年可以带来2000-3000亿元的增量∵⌒。

                                                      未来∵,一旦内外部不确定性有所缓和⊿♂,港股有望出现估值修复⌒☆┊。参考15年股灾阴影褪去、AH市场转入震荡后〇,人民币汇率继续贬值∟,港股相对A股表现仍相对强势♂,带动AH溢价指数大幅下降﹡△♂。

                                                      发发棋牌送67元

                                                      联系人:胡思雨   邮箱:husiyu@gszq.com特别声明:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施⌒。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者∵。请勿对本资料进行任何形式的转发∟。若您非国盛证券客户中的专业投资者▽〇,为保证服务质量、控制投资风险♂,请取消关注□,请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息△♀∵。因本订阅号难以设置访问权限⊙♂♂,若给您造成不便♂〇,烦请谅解?♂!感谢您给予的理解和配合﹡⊙。 重要声明:本订阅号是国盛证券策略组团队设立的↑△。本订阅号不是国盛策略组团队研究报告的发布平台π┊♂。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构∴♂∵,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流∴⊿。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读▽┊,若因对报告的摘编而产生歧义⌒◇,应以报告发布当日的完整内容为准↑□。本资料仅代表报告发布当日的判断⊙┊∟,相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改♀∴∵,读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展♂△。本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议?,不能够等同于指导具体投资的操作性意见☆﹡□,普通的个人投资者若使用本资料π∴,有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义┊,进而造成投资损失◇♂。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导﹡π⊙。本资料仅供参考之用♀,接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断?,应自主作出投资决策并自行承担投资风险〇。 版权所有◇↑,未经许可禁止转载或传播??。

                                                      因此短期来看?┊∵,近一两年养老金的投资运营规模可能在1万亿左右♀∵♂,如果按照11%的比例估算π?△,即约有1100亿元投资于股市☆⊿,增量约为413亿元;但是长期来看♀☆,保底收益模式会出现改变〇▽,一方面更多的地区并入委托□┊,另一方面股票权益类资产的投资比例将有较大的提升空间┊,未来养老金仍有上千亿规模的资金进入股市♂∴□。

                                                      我们当前正在经历的不仅仅是一轮简单的牛熊起伏◇,而是A股的大变革☆♂☆,变革的根源是投资者结构的系统性转变┊〇。我们迎来的将是一个从散户到机构、从交易到配置、从Beta到Sharpe Ratio的大时代开启〇。

                                                      推荐阅读:酸奶被掺洗衣液