网投APP:中金2020年非酒类食品饮料展望:优选三条投资主线-平乡新闻

                                                            网投APP:中金2020年非酒类食品饮料展望:优选三条投资主线-平乡新闻

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                                                            【人工降雨引发暴雨】

                                                            在猪价上涨背景下▽,双汇、安井多次提价有效对冲成本上涨;调味品三年未涨价?,辅料成本上升或将驱动新一轮提价周期⊿♂﹡,未来2-3年有可能发生行业性提价♂∵⊙,原料成本有所上涨⌒∴♀,产品结构升级持续;我们判断未来1-2年奶价持续上行∵,有望带动行业促销与价格战的减弱⊿?,利好下游企业产品ASP的回升与费用率下行⊙↑⌒,尤其利好龙头企业加速抢夺市场份额?。我们判断2020年若原奶价格继续一定程度提升△┊⊿,尤其是春节前后若出现缺奶、抢奶等情况⌒⊿⊿,行业低端产品价格战力度或将适当缓解∟,利好龙头企业利润率提升♀〇⊿。

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                                                            图表: 农村居民收入与CPI走势密切相关资料来源:万得资讯〇,CEIC┊,中金公司研究部图表: 必选消费增长与CPI走势大体同步资料来源:万得资讯☆,CEIC☆◇☆,中金公司研究部目前支撑A股必选消费板块较高估值的主要因素为公司的业绩确定性┊,而H股必选消费板块估值尚未到历史高位↑∴,相比A股仍有估值折价π﹡□。此外♂♂?,我们判断海外资金流入趋势将延续π⌒,必选消费板块有望继续获得青睐△∵♀。综上∵♀☆,我们判断2020年必选消费品板块行情有望延续⊿┊,但个股表现仍将延续分化◇∟,选股上需要更加慎重♂。

                                                            目前以猪肉、原奶为代表的原料成本正处于上行周期▽⌒↑,部分小食品企业亦面临细分品类的原料上涨压力∟♂,部分企业正通过提价、产品结构升级、减少返点与折扣等方式直接或间接转嫁成本压力◇﹡↑,我们建议在成本上行周期中优选具备定价权的企业?,重点关注具备提价能力或预期的公司⊙。

                                                            我们仍然看好2020年必选消费品基本面↑,在个税减税效果减弱、食品价格同比可能进一步走高的背景下△♂,我们预计2020年农村居民收入增长可能更为强劲↑,对必选消费品需求形成一定支撑?。历史上看〇⊿,食品饮料行业在经济下行▽π▽,CPI上行周期中通常显示出更强的防御性□,板块能够获得相对收益⊙▽。

                                                            2020年尽管多数品类面临需求增速放缓⌒┊,但仍有公司有望通过内生改善或外部利好而实现加速增长□□。我们建议积极关注明年基本面向上♀♂⊙,但当前估值偏低的标的∟▽,其中包括管理改善型、渠道变革催化型和外部利好催化型优质标的(具体标的请参阅报告原文)﹡♂。

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                                                            图表: 绝味食品门店数量与竞争对手比较(2Q19)资料来源:公司公告△◇◇,中金公司研究部►效率壁垒:以伊利、双汇等为代表的食品龙头□,高运营效率带来高ROE▽☆⌒。在进入门槛不高的食品饮料行业♂◇,企业自身运转效率往往成为核心的竞争壁垒◇〇♂,高效率有助于带来高周转及高利润率水平◇﹡,亦带来相较同行对手更高的ROE水平♂♂。对于下游经销商而言更高的周转率可有效促进其利润率的提升▽∟↑,在宏观经济压力下可缓解经销商资金压力◇?,抵御外部风险♂。

                                                            图表: A股非酒类食品饮料板块市盈率走势资料来源:万得资讯♂↑,中金公司研究部基于对必选消费品2020年基本面的判断♂,我们梳理三条选股思路:宏观经济走弱背景下尽管多数行业步入挤压式增长∵□π,但具备高竞争壁垒的企业往往能够提升份额⌒。我们认为规模优势、供应链优势与效率领先是大众品公司的三大竞争壁垒∴。

                                                            ►规模优势:以海天为代表∟,规模效应下形成巨大成本优势?⊙。海天在调味品企业中规模远高于对手▽┊﹡,采购及生产均享明显规模优势☆,毛利率高于同行□,规模效应下摊薄运费π▽△,净利润率领先;

                                                            图表: 海天酱油销量绝对领先(2018年)资料来源:公司年报﹡,中金公司研究部(加加食品(维权)酱油吨成本为根据历史推算值)►供应链优势:以绝味、松鼠为代表?,供应链硬实力保障其持续扩张♂。绝味在短保卤制品领域能够实现万家门店全程冷链日配☆◇,此外♂,绝味还围绕自身供应链优势积极布局美食生态圈?,投资了和府餐饮、幸福西饼等∟π◇,进一步将业务拓展到卤制品以外的其他餐饮赛道∵♂。三只松鼠在供应链响应速度上具备线上基因优势〇,在产品进入壁垒不高的行业中竞争优势凸显⌒♂〇,未来公司计划对现有各级配送中心扩建∴♀↑,形成六大物流中枢覆盖全国⊿◇⌒,进一步提高区域内货品集中存储以及向城市仓进行区域调拨的效率□∟∟,提升发货订单管理能力和配送时效△♀△,有效支撑公司业务规模的不断增长;

                                                            图表: 主要调味品品牌上一轮提价幅度资料来源:公司公告〇,立鼎产业研究中心▽π,渠道调研△△♀,中金公司研究部图表: 国内原奶价格走势(单位:Rmb/kg)资料来源:农业部∟◇♂,中金公司研究部新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的∵﹡,并不意味着赞同其观点或证实其描述☆♀π。文章内容仅供参考?♂⊙,不构成投资建议⌒。投资者据此操作⊙,风险自担⌒⊿↑。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体⊙,版权归原作者所有π♂,转载请联系原作者并获许可⌒。文章观点仅代表作者本人□⊙♀,不代表新浪立场∟⌒☆。若内容涉及投资建议♂,仅供参考勿作为投资依据△。投资有风险⊿↑⊿,入市需谨慎∵□▽。

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                                                            来源:中金点睛在本文中⌒,我们基于对必需消费品2020年基本面的判断♂,梳理了三条选股思路〇。投资主线一:需求压力下选择“高壁垒”标的;投资主线二:关注预期差下的底部反转标的;主线三:成本上行周期中优选具备定价权的企业▽□﹡。我们判断2020年必选消费品板块行情有望延续⌒,但个股表现仍将延续分化⊿⊿〇,选股上需要更加慎重♀〇。

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