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                                                  一德期货:甲醇基差与5-9价差走势回顾与预期-方城新闻

                                                  2020年02月28日 9:00 来源:方城新闻 编辑:跨度与和值

                                                  跨度与和值

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                                                  跨度与和值

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                                                  跨度与和值

                                                  对于5-9价差来说﹡∟,可以清晰地看到其走势先抑后扬♂∟↑,春节之后再次拐头下探∵◇。2019年10月中下旬5-9价差进入快速下滑时期⌒?,此时熊市结构呈现△,2005合约价格大幅下行□,2009合约跌幅相对较小〇♂,市场逐步形成反套结构π▽。究其原因﹡〇∴,则是2019年10月中下旬港口库存累加至绝对峰值的130余万吨(卓创数据)↑♀☆,直接导致行情转熊♂?♂,熊市预期作用于近月之后带动5-9价差不断走弱♀♀□。但是经过11月下旬的震荡态势♂?,进入12月之后﹡▽┊,市场却又由反向市场转为正向市场◇▽,这次正反市场结构转化不过经历月余时间☆⌒⌒,正可谓市场结构不是一成不变◇,随时都要警惕震荡中的驱动势能﹡∟π。

                                                  跨度与和值

                                                  造成结构变化的基本面因素需要看进口、库存、消费和厂家供给等因素△↑♂,而分析价差的直接表现π□☆,则可以观察更为直接的5月和9月合约的波动性〇◇↑,从这次5-9反套和正套结构的转变来看┊,5月作为近月合约﹡⊿△,在市场的基本面因素直接作用下表现出更强的波动性;而9月由于到期时间更远♂,存在更多不确定性∟∴,因而反应滞后于近月市场┊?,即本次结构变化主要通过近月合约的高波动性来完成▽△。

                                                  2.1 演变分析在对未来的演变方面□?⌒,需要考虑现实和未来预期⊙↑。

                                                  从2005合约上市至2019年12月底之间♀◇,华东江苏区域基差整体波动相对温和∵﹡△,而内蒙、河南、山东等内地区域基差缺呈现出较高的波动率⊿♂∵。进入2020年之后至春节前期♂?▽,华东区域基差迅速走强?⊿☆,内地虽然整体滞后一些却还是也出现基差走强态势△☆。春节期间由于新冠病毒影响扩大┊?,导致上中下游多家企业被动降负、物流停滞□?,内地厂家成交稀疏┊∵,华东区域市场基差节后开盘转而下行☆。

                                                  跨度与和值

                                                  从基差走势分时段来看↑,10月中下旬至11月下旬华东江苏地区基差与内地基差持平∴∴,甚至部分时段低于内地基差♀,市场结构出现矛盾变化↑。在此阶段▽,长期处于高价区的华东市场此时受进口和港口库存压制⊙♂,与山东、河南、河北等地价格一致∟?▽,内地由于当期大唐多伦、宁夏宝丰、青海盐湖等烯烃开工提振出现较强支撑♀∵,故而东西市场基差走势拟合π。

                                                  针对基差而言♂〇↑,港口作为衔接外盘和内陆的枢纽?⌒﹡,其基差变动直接联动着内陆主产区◇?。涵括华东江浙以及华南闽粤地区的港口↑,作为承载我国对外市场进出口的主体⊙☆∟,从甲醇市场特性上看其作为进口商品△,进口市场的变化直接关联着港口市场报价▽⌒。春节前一段时间(1月12日-13日)伊朗甲醇生产厂家受制于天然气限气影响⊙☆┊,多个生产装置降低运行负荷、重启推迟、甚至直接进入检修☆♂∵,伊朗作为我国进口主要来源国↑┊♂,其市场突变打破原有进口市场预期?,进而直接导致港口价格飙升⌒⊙♂,期现基差也大幅走强∟∴,并且由于现货市场的突发性和信息扩散造成的恐慌性♂∟?,在1月13日至春节前夕1月23日收盘⊿∵,十天之内江苏地区基差走强110元/吨左右♂。

                                                  1.1基差变化回顾2005基差走势┊,可以发现华东和内地基差呈现两种波动态势⌒∵∟。

                                                  2.   甲醇基差与5-9价差未来演变和操作机会

                                                  跨度与和值

                                                  同期内地在1月中旬的时间线上还发生着另一件大事:新冠病毒爆发∵,其传播之烈亦远超市场预期∟π∟,同样♀□♂,超预期的变化会再次打破基差现有格局□。春节开盘既定时间被推迟∵♀,全国范围内人员复工被“另行通知”性延后♂♂,而化工企业生产具有连续性、库容却有限◇┊∟,疫情爆发后市场物流近乎中断☆,上下游同时被迫减负∴⊿。甲醇作为产业链中偏上游的一环∵♀∵,其下游多且分散□,因此物流的不畅直接导致甲醇厂家的生产活动难以为继∟,库存作为液体危化品更加强了厂家意向尽快出货的心理∟♂⌒,所以在疫情持续的当下﹡﹡,上游生产端承担更大压力♂⊙,降价排库的短期操作更为迫切♂﹡。

                                                  1、甲醇基差与5-9价差走势回顾和逻辑梳理

                                                  2.2 操作建议对于基差而言┊♂,虽然伊朗等区域装置减产导致进口减少〇△,但是疫情下的悲观预期首先作用于眼下最近的现货市场┊﹡♂,因此在厂家排库完成前⌒,基差仍将大概率继续走弱;其次会作用于5月到期的期货远期市场♂□,春节后开盘跌停已完成心理预期⊿♀,虽然目前期货市场反弹较大☆,但是考虑到华东烯烃检修预期导致的需求预期变化﹡□﹡,建议仍需谨慎追高☆⊿∵。

                                                  跨度与和值

                                                  跨度与和值

                                                  1.2 MA2005-MA2009价差变化

                                                  在5-9价差上∟π,其基本面依据正如以上所述△,近月悲观态势下对5-9反套形成一定支撑﹡↑。当前距离5月合约到期交割还有3个月时间∟,期限足够、空间足够↑⌒,市场首先对5月合约形成压制作用?,其次为9月合约;而对于5-9反套持续的时间和空间目前市场还无统一预期↑↑,需要根据物流恢复情况、人员复工完成情况、下游生产恢复情况以及3月份的进口预期来定◇∴〇,当下不确定性因素较多?,需要根据实际变化灵活调整♂。操作过程中♀,正如前期所述┊□⊿,正反市场结构变化不过仅需月余时间∵□,需要随时警惕震荡中的驱动转变⊙〇♂。

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