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                                              三分28:格力虽大 已无董明珠立身之地?-邹城新闻

                                              最新资讯 2019年11月17日 11:04

                                              格力虽大 已无董明珠立身之地?-邹城新闻

                                              格力虽大 已无董明珠立身之地?-邹城新闻

                                              【网易上线社交声波】

                                              恶意收购、野蛮人这些词♂π,一眼望去即含有贬义⌒♂♂,但在专业界┊□?,它们一般会被看成中性词♀∵。因为在正规的资本市场上﹡,只存在自愿的买卖⊙,没有一笔交易会真的是“恶意”的π。如果有人想买一家公司♂,股东也愿意卖△♂⌒,那么公司的管理层▽,有什么资格跳出来说是“恶意”的∴?

                                              高瓴资本是一家PE机构∟,PE机构的老本行是做杠杆并购◇⊙。去翻一下KKR、黑石这些美国PE巨头做杠杆并购的历史就不难发现?┊?,没有一起杠杆并购是和风细雨地∟♂▽。最近的例子是2017年高瓴资本并购百丽鞋业♀⊿,两年之后高瓴就把百丽旗下的运动品牌滔搏分拆上市△π△,赚回了本钱∴。当然〇,早年间PE机构的做法相当粗暴△┊,例如直接卖掉公司的私人飞机◇♂,解雇高管的秘书?☆,大规模裁员等等△▽?。如今PE机构的做事方式温和了许多▽,杠杆倍数没过去那么高☆♂♂,对现金流的渴求程度下降┊,也更愿意在投资上花钱∵▽∴。

                                              贝克尔认为♂∴,这种代理关系失调的现象♂,曾经一度在美国非常普遍⌒。美国的很多大公司经过几十年发展π⌒∴,股权早已极度分散〇,没有任何股东有足够话语权制衡管理层∵。这让CEO们恣意妄为∴,一方面用丰厚的薪水和福利操控董事会;另一方面用公司的资源为高管的奢华生活买单⊿,例如配置私人飞机等等?。CEO们也有更大的动力去进行冒险性的投资:反正即使损失了金钱□,也不会有真正严厉的问责〇♂〇。

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                                              那些茫茫多的小股东会支持谁呢⊙□?说实话▽,从万科、国美等历次控制权之争来看⊙,小股东只关心股价而已∴。这一点恰恰与高瓴的利益更为一致□♀□。

                                              免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体⊿,版权归原作者所有◇,转载请联系原作者并获许可♂☆﹡。文章观点仅代表作者本人△〇,不代表新浪立场⌒。若内容涉及投资建议⌒,仅供参考勿作为投资依据∟。投资有风险〇▽,入市需谨慎♀↑。

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                                              外界的担忧有了成为现实的苗头⌒□。11月11日格力电器公告?∴,其混改出现了一个不大不小的变故⌒▽┊。高瓴资本与珠海市国资委、格力集团之间原定在该日之前签署的股权转让协议♂,因为“尚有未尽事宜”而被推迟∵▽∟,而且没有给出推迟的时间〇∴。原本看似在今年“双十一”之前能够尘埃落定的交易♂◇,又进入了未定之天﹡┊。

                                              无论如何♂〇♂,如果高瓴认为某个业务没有继续做的价值﹡▽,一定会毫不留情的甩掉∴∟,绝无可能拖泥带水∴﹡。这把刀动起来☆⊙,千丝万缕都会牵扯到董明珠?。历史上看π⊙┊,PE机构作为股东与管理层最大的不同∟⌒♀,就是PE机构更喜欢1000亿收入300亿利润的公司♂,而不是3000亿收入100亿利润的公司∟▽♀。

                                              现在交易被延后π,表明董明珠为首的管理层还没有接受高瓴发出的合作邀请﹡〇,这只能解释为董明珠对合作方案不满意▽。这本是不应该出现的局面——买卖一只羊┊π,什么时候需要问羊的意见了┊?但这就是格力的特殊之处┊♀┊。董明珠执掌格力七年之后□,地位已经远远超出了格力企业治理结构赋予她的董事长一职⊿↑∴,或者不到1%的股份所代表的股东地位♂,而成了一位克里斯马式的权威◇∵∵。处理与这位权威的关系▽☆◇,是高瓴入主格力必须要过的一关┊◇。

                                              两个月后⊿↑⊙,格力集团突然宣布启动格力电器混改♂┊,出让15%的股权◇〇△。换届选举一完成⌒,格力集团马上就要出让15%的股权↑,这两件事没一点联系吗∵?

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                                              在今年5月份的招标沟通会上⊙?∵,董明珠对在场有意投标的各家机构代表说:宁愿辞职♂♂⌒,也不接受野蛮人入主格力⊿。这句话很容易让人想到﹡☆,两年前格力被险资盯上⌒▽,眼看要成为万科第二♂,董明珠痛斥野蛮人扰乱市场∴∴。这一次来者是高瓴资本∟△,资金干净π┊,姿态优雅♂∵,没有闹的满城风雨♂,但这并不意味着不危险?△。实际上可能恰恰相反□◇☆,董明珠应付得了安邦﹡,但面对高瓴几乎没有胜算♂。归根结底〇,董明珠并没有拒绝野蛮人的权力⊿△。

                                              02盛极而衰 董明珠前途堪忧格力集团此举的背后原因是啥△,不宜妄加揣测□♀⌒。但一个客观事实是∴∴﹡,控股权的转让等于是釜底抽薪▽┊♂,董明珠刚刚握紧的权力〇∟♂,立刻就又被动摇了♀⌒↑。

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                                              问题二:高瓴资本会不会与董明珠起冲突▽∟?犹记得年初的股东会上△﹡,有位股东对媒体说:“如果不支持董明珠⊿,为什么还要买格力的股票☆﹡?”对散户来说这话没错△□,但对高瓴来说♂?,一定不是如此♀﹡。

                                              如果说2016年格力收购银隆被股东大会否决之时☆〇,董明珠怒斥股东⊿,表明董明珠已经无惧挑战股东⌒。那么三年之后◇,董明珠可以说是在格力只手遮天再无制约了┊♂。

                                              回到格力♂□。这里当然无意指责董明珠是一位“恣意妄为”的CEO﹡▽〇,但不容否认◇⊿,格力电器确实存在一定的代理关系失调的问题♂∟☆。这一问题♂☆,已经成为制约格力发展的一道绳索♂┊□。

                                              但是♂,高瓴入主格力之后☆▽,必然会用自己的控股地位〇π﹡,做一些事情π∟∵,释放出它所认为的格力的真正价值?⊿,这是杠杆并购的基本逻辑π。高瓴资本如果满足于财务投资格力⊿,继续用它的HCM中国基金在二级市场增持就好了▽♂↑,没必要动用将近400亿拿下控股权□。

                                              强势了快10年的董明珠?,会多大程度上出让自己的“格力梦”呢♀↑⌒?回过头来看董明珠那句“宁愿辞职⌒⌒,也不接受野蛮人入主格力”□∟□,还真不是随口一说∵。

                                              问题一:假如(只是假如)新主人高瓴资本与董明珠起了冲突□∵,谁会是赢家∴﹡﹡?答案没有悬念∴∴,肯定是高瓴┊┊。交易完成后﹡,格力电器的股权结构如下:高瓴资本的两只基金合计持有格力电器15.72%的股权〇,为第一大股东﹡﹡♂。第二大股东香港中央结算公司是通过深港通流入的港资的集合?△∟,可以忽略┊。第三大股东河北京海∟◇,是由格力电器的主要经销商组成的持股平台♂∴⌒。格力集团出让15%股份后↑∴,还剩下3.22%在手中⊙▽∵。董明珠仅持有0.74%的股份↑□。

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                                              又例如△,格力今年大举进军半导体┊↑,半年时间已经投出去50亿〇,似乎已经把半导体看作空调之外最重要的发展方向↑。对于董明珠主导的这一新战略⊿□,高瓴的态度是什么〇〇?毕竟♂∵♀,高瓴十多年来投资项目无数◇,涵盖了大部分行业◇⊙□,偏偏就从未投过半导体∵↑。

                                              双方之间的所谓“未尽事宜”☆,此前的公告已经明确说明▽,指的就是高瓴资本与格力电器现管理层之间需要签一份合作方案↑△。

                                              面对这样的董明珠∴?,大股东格力集团的态度是高兴呢△⊙□?还是高兴呢♀π∵?在成功连任董事长之后的股东大会上♂,董明珠又旧事重提┊☆π,说当年银隆一案被否决?◇∟,其实小股民们全部投了同意票⌒∴∴,“我们觉得是背后有人操纵了这件事情”∟。问题来了∟⊿,小股民都投了同意票⌒♀⊿,那是谁投了反对票〇〇?能够操纵格力董事会的人♀△,还能是谁⌒▽☆?

                                              在高瓴资本牢牢把持大股东之位的情况下∴⌒♀,董明珠有没有可能率领管理层、经销商来一场对抗∵?五年前有个叫吴长江的人试过了♀△,结局不咋好看☆。当然↑,如果闹到这一步∟〇∵,受伤的是格力▽⌒,没有人会愿意看到▽⊙。

                                              美国经济学家贝克尔在《新金融资本家》一书里指出π□♂,所谓恶意收购□⌒,本质上是买家绕过公司管理层◇,而与股东直接对话的一种方式♀┊。之所以要这么做☆♂,而且能够这么做⊿,是因为公司管理层为了自身利益把持公司〇♂〇,凌驾于股东之上﹡?☆,损害股东利益∵,用学术点的话来讲就是代理关系失调⌒。

                                              01谁的野蛮人∵△?首先需要弄清楚◇,高瓴资本是“野蛮人”吗∴∟△?这要看“野蛮人”如何定义△。这个词通常指的是那些发动恶意收购的人〇。而恶意收购□〇,指的是不经目标公司管理层同意◇,就对其发起收购⊙┊⌒。

                                              例如♀,高瓴会容忍格力的手机继续做下去吗??就在今年初的股东大会上♂,董明珠还表态说▽↑,相信格力手机一定会成功π。但在如今已经竞争白热化的手机行业﹡,已经做了5年还没有起色的格力手机♀⊿?,高瓴还会继续投入┊?

                                              而野蛮人的出现粉碎了CEO们的美梦⊿∟,重振了股东地位△▽△。贝克尔甚至认为﹡,正是上世纪80年代野蛮人的出现∵⊙,让老旧的美国公司们没有被冉冉上升的日本公司彻底击垮∴□。因为野蛮人们极大的重塑了美国竞争力◇,即便是那些没有被野蛮人盯上的公司∵⌒♀,因为对潜在野蛮人的惧怕⊙,CEO们也会变得有所收敛⊿∟。

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                                              如果稍微大胆一点预测┊♂☆,董明珠这次恐怕要一夜回到解放前⊙。如果董明珠不愿意低头♀π⌒,那么最好的结局大概是优雅的离开⊙﹡♂。如此判断的理由是什么♂↑?我们不妨把这个问题拆解成两个子问题♂。

                                              虽然高瓴和董明珠的根本目标是一致﹡☆,都希望格力继续发展∟△。但实现这一目标的路径♀,不同人的选择可能会有很大不同┊♀。

                                              实际上⊙⊙⌒,在格力电器发展史上◇┊☆,与大股东格力集团的关系从没完全理顺过﹡,每次出问题就修修补补♂☆,从“格力”商标之争⌒,到当然董明珠连任风波?♀♂。一路拉锯过来﹡⌒▽,董明珠凭着硬实力越坐越稳♂△?,可以说是一步步把大股东压了下去∟。董明珠权势的顶点当属今年初的格力电器董事会换届♂。因为新一届董事会提名迟迟不能出炉⊿π♂,这次换届拖延了7个月之久↑⊙。最后的结果是董明珠大获全胜⌒﹡,不仅自己连任董事长〇┊,几名部下也连任董事?⊿。尤其让人意外的是┊↑♀,素被称作董明珠“闺蜜”的刘姝威也被任命为独董〇。

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                                              这里面∴☆,只有河北京海确定是董明珠的盟友⌒﹡♂。董明珠在升任董事长之前一直分管销售♂⊙⌒,经销商是最可靠的基本盘△。但即便经销商力挺董明珠∵♀,股份加在一起也只有9.63%◇△↑,跟高瓴还差得很远?∴。更何况﹡◇,从高瓴资本过去的风格来看▽,继续在二级市场上增持股票应是大概率事件♂⊿,这一点不妨走着瞧♂⊿♂。以高瓴资本目前总盘子500亿美元的资金实力♂⌒⊙,董明珠要想在控股权上与其一教高下⊙⊙,是没有任何胜算的?∟。

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